內需支撐增長 飛鶴可分段吸
樊超
港股昨暴跌，失守二萬點大關。在美國「對等關稅」風暴衝擊下，內需板塊相對穩陣。中國飛鶴（6186）估值已較高位回落近三成，吸引力提升。集團主要在中國內地從事生產及銷售乳製品，以及銷售營養補充劑。在嬰配奶粉市場實現連續5年全國第一，連續3年全球第一。
飛鶴2024年營業額按年上升6.2%至207.49億元（人民幣，下同），股東應佔盈利35.7億元，增長5.3%。每股盈利0.39元。派末期息每股0.1632港元，全年派息0.3012港元，派息比率達77%。期內，毛利率增加1.5個百分點至66.3%。
集團去年乳製品及營養補充劑產品營業額，同比增加6.7%至205.94億元，佔總營業額99.3%，分部盈利增長5.7%至50.27億元。
另外，花旗4月初發表研究報告指，飛鶴去年下半年純利持平，收入及毛利率均遜於預期，但末期息符合預期。展望今年，管理層有信心達成收入增長、穩定盈利及派息增長10%的目標。
該行表示，由於未來可能出台與刺激生育有關的正面消息，相信飛鶴將會受惠。該行上調其今明兩年淨利潤預測3%和15%，以反映收入預測獲上調及實際稅率下降預期。
獲大行升目標價
花旗將飛鶴目標價由6.5元上調至7.1元（港元，下同），相當於預測今年市盈率14倍，維持「買入」評級。
此外，建銀國際預期，飛鶴將保持至少10%的每股股息增長，相當於2025年股息率5.7%，足以支撐其估值。將其目標價上調至6.5元。
值得一提的是，飛鶴有近50億元人民幣閒置資金購入短期理財產品收息，倘估值進一步回落，其回購能力強，亦具備購入優質資產機遇。
飛鶴昨收報5.33元，跌0.47元或8.1%，成交3.14億元，沽空比率5.8%。集團在過去兩個月由5元升上7.38元高位後回落，現水位跌近升浪起步點，累跌27.7%。現價市盈率12.7倍，息率6.1厘，市賬率1.75倍。
得益於內地鼓勵生育政策，嬰配奶粉需求增長前景樂觀。飛鶴高息回報吸引，並具備進可攻可守位置，可考慮分段收集，股價上望6元。
