【大行透視】特朗普關稅對股市的三種情景分析
恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡
特朗普對環球各地宣布徵收的對等關稅引發了股市於過去幾日連續下挫。由最新的形勢來看，我們料貿易關稅進展及其對環球股市的影響可能會出現以下三種情況：
情景一（股市出現較差情況，料25%機會）：較差的情景是特朗普推出對等關稅後，各國及地區也相繼出台關稅或反制手段，而特朗普不但暫停貿易談判，甚至再度提高對等關稅。於此情景下，美國可能會較快進入經濟衰退紅線。由於避險情緒不斷升溫，美股或續帶動全球市場下跌。根據歷史數據，美國經濟出現衰退恐慌之時對股市與企業盈利會造成立即負面影響，我們預計標普500指數可能下跌至4,600點，歐洲Stoxx 600指數下探460點。香港股市可能回吐今年至今一半的漲幅，跌至21,000水平，而滬深300指數表現相對較穩，料於3,700點的水平受支持。
情景二（股市有下跌空間但較快取得穩定，料50%機會）：我們估計此情景是特朗普政府較希望出現的結果，即是特朗普與中國及其他貿易夥伴展開談判。中美兩方經過數個月的討論，有望達成回調關稅的協議、推出貿易採購和投資方案等。同時，美國與歐盟也有望協商將20%的對等關稅降低，換取歐盟增加對美國軍工設備的採購。於談判過程中，全球股市或仍要面對調整，但不至於出現恐慌性拋售。我們料美國股市將在4,900點，歐洲股市於480點尋找支持，而香港及內地股市則可能在22,000點及3,800點左右穩定下來。
情景三（股市回升至對等關稅宣布前水平，料25%機會）：此情景對環球股市影響最短也最輕，情景是特朗普面對來自美國聯邦政府機構、美企及美國消費者反對的壓力，撤換與裁減政府支出和關稅政策相關的官員，並決定暫緩徵收60國及地區的對等關稅。同時展開貿易談判，尋求促進美國製造業以及科技業投資。於此情況下，股市可望較快回升，料標普500指數和歐洲600指數能反彈至5,600點和530點對等關稅宣布前的水平，而恒生指數有望重回23,200點，滬深300指數重上3,900點。
以上三個情景會隨着特朗普的最新言論及談判進程而改變發生的幾率和可能的結果。我們在此重申第二季控制波福，穩中求進的策略，要以應對關稅、經濟和股市的不確定性為部署重點：策略一是將投資組合轉為保守，增持美國國債，抵禦經濟衰退的風險升溫；策略二是保持股市地區及板塊分散，注重以內需為主的行業。美股要專注必需消費品、健康護理、美國銀行等穩定派息股，香港和內地股市則注重以內需導向的科網股、金融板塊和飲品股；策略三，是將投資組合加入更多避險元素，包括黃金及日圓，應對地緣政治風險和貿易壁壘可能帶來的通脹壓力。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
