滄海桑田/關稅風暴衝擊全球市場 中國資產避險功能顯現\倪相仁
周四，全球市場無一不籠罩在美股關稅大棒的淫威之下。相比之下，A股、港股只出現小跌，美股自身的反噬卻來得更加地動山搖。是次關稅「解放日」的總指揮、美國總統特朗普在上一任競選時曾豪言：如果有一天道瓊斯指數單日下跌超過1000點，那麼時任美國總統就應該被裝進加農炮裏，以極快的速度射向太陽，不能有任何藉口。當晚美股收市，道瓊斯指數下跌1679點，不知這位時任總統作何感想。隨着周五市場的進一步下挫，愈來愈多的投資者，擔心上個世紀大蕭條時代重臨。
從周四全球主要市場的表現來看，美股三大指數首當其衝，納指、標普500和道瓊斯指數分別下跌5.98%、4.84%和3.98%，其中納指在所有主要指數跌幅最大，這或可理解為市場擔憂納指七雄最受是次關稅大戲衝擊。歐洲市場中，意法德股市跌幅均超過3%，其中意大利以3.6%的跌幅居首。有點意外的是，被美國關稅新政重點「照顧」的亞洲地區，跌幅最大的是日經的2.27%，中國台灣股市因休市的關係逃過一劫，但下周復市後恐補跌。
中國出財政政策更值得期待
最令人意外的是中國市場，無論是股市，還是人民幣匯率表現，面對迭加54%關稅稅率的重壓，反而跌幅較少。雖然這中間，或有國家力量的介入，但市場情緒說明一切，從A股、港股市場仍有一定比例的個股上升來看，市場對關稅風險的敏感度已有所減少，或許代表着投資者對中國政府推出財政政策更有期待。
美股大跌，市場有一種敘事是關稅政策帶來的「糊塗賬」觀感有關。越南、柬埔寨，這次額外關稅高達40%以上，他們都是美國大型運動品公司耐克的海外生產基地，關稅消息令耐克公司的股價暴挫近15%。七雄之一的蘋果，因與中國產業鏈深度綁定，周四一夜之間，市值蒸發了275億美元，成為蘋果有史以來最大的單天市值下跌。
此外，這次人民幣匯率並沒有受到超預期關稅的衝擊，相反保持了穩定，對中資股帶來更有力的支持。關稅短期肯定會給中資股市場帶來更多的波動，尤其是在情緒和估值方面，這是不可避免的。但另一方面，只要中國繼續專注自身的健康發展，以內地市場為導向的行業仍具抗跌能力，比如消費行業、周期性行業，這些行業可能受益於政策寬鬆。美資大行高盛認為，如果關稅增加，從國內層面來看，預計會有更多的財政刺激措施來促進消費。同時在其他方面比如基礎設施投資等，也會有政策相助。所以如果投資者仍考慮投資中國資產，這些領域或帶來相對較好的表現。
事實上，經過過去幾年的努力，港股結構已發生質的變化，外資的力量減弱。當市場受外圍因素衝擊時，紅利股為資金提供避險功能；當外圍擾動因素減弱，流動性環境改善時，代表未來產業趨勢的AI產業鏈尤其是在應用方面的細分龍頭（智能汽車、機器人等），則提供更高回報的選擇。
東南亞是美關稅大棒重災區
從本質上看，美國所做的一切，就是與中國斷鈎斷鏈。過去幾年，東南亞是中國製造業轉移的重鎮，而恰恰是美國這次關稅大棒的重災區，越南、柬埔寨被徵收比中國更高的稅率可見一斑。美國要傳統製造業回流，中國則在新興產業如新能源、智能機器人、無人駕駛捷足先登，並且在一些供應鏈的關鍵要素（稀土、電池等）掌握主導權。短期來看，AI等成長板塊會受到業績不確定擾動，儘管目前AI產業鏈的利潤兌現仍然不確定，但長期看，AI產業趨勢仍然很強，技術進步的速度仍然很快，大廠資本開支增加帶來的機會較多。
