財語陸/電解鋁供不應求 中國宏橋盈利俏\陳永陸
中國宏橋（01378）在2024年下半年的業績增長加快，營收環比增12%，淨利潤環比增44%，反映公司在鋁價上漲及成本優化的雙重推動下，盈利能力持續釋放。原因是中國宏橋以一體化布局顯優勢，加上成本控制能力，核心在於其垂直整合的業務模式，有效抵禦原材料價格波動，並在行業景氣周期中最大化利潤。
公司鋁合金產品銷售均價同比上漲6.6%至每噸17550元，而成本端受惠於煤炭採購價下降（每噸鋁降本480元），帶動每噸毛利大幅提升至4317元，同比增長51%。此外，公司氧化鋁銷售均價同比大漲33.6%至每噸3420元，而成本僅微降每噸60元，使噸毛利同比增加580元至869元。由於公司氧化鋁自給率達100%，並透過聯營公司獲取低成本鋁土礦，進一步強化利潤護城河。
期內電解鋁行業正處於「供不應求」的結構性牛市。中國電解鋁產能逼近4500萬噸天花板，海外新增產能受高成本及長建設周期限制，全球供應增速僅約1%，但是新能源車、電網投資及包裝需求推動全球鋁消費增速達2%至3%，供需缺口持續擴大。有大行預期，電解鋁價格有望挑戰每噸2.3萬至2.5萬元，公司作為低成本龍頭將直接受惠。
息率超10厘 伺機吸納長揸
另一方面，公司發行了3億美元可轉債（換股價溢價34%），同時以每股14.6港元回購2060萬股，此舉優化資本結構既降低股權稀釋風險，亦向市場傳遞信心。全年派息比率高達63%（每股1.61港元），超出市場預期，按現價計算股息率超過10厘。受美國對等關稅消息影響，中國宏橋股價出現調整，有待消化相關消息，待股價回穩，再伺機吸後作中長線持有。 （作者為獨立股評人）
