慧眼看股市/美團外賣龍頭地位穩 股價待發力\馮文慧
美團（03690）2024年業績表現強勁，收入增長22%至3376億元（人民幣，下同），經調整盈利飆升88%至437.7億元，惟財報發布後股價不升反跌，過去6個月表現更遠遜中國科企七巨頭。
去年美團核心本地商業業務（外賣、到店及酒旅）經營溢利按年增35%至524億元，到店業務訂單量激增65%。儘管美團優選等新業務虧損有所收窄，但管理層宣布將加碼海外擴張及AI（人工智能）技術投入，外界直指「國際業務虧損可能加劇」，此或跟投資者期待的「降本增效」背道而馳。其次，京東（09618）高調宣布為全職騎手繳納五險一金後，美團隨即被置於輿論烤爐之上。數據顯示，美團高頻騎手規模已超百萬，若跟進京東策略，每年至少增加30億到50億元支出。儘管市場認為「影響可控」，但美團對這筆「突如其來的成本」始終會有點措手不及。畢竟，美團過去或憑藉「輕騎手僱傭模式」才撐起20%以上的經營利潤率。
內地電影《逆行人生》揭露外賣平台「超時罰款、差評扣薪、算法壓榨」等亂象，被網友直言是影射美團。最諷刺的是，美團並沒有反擊，其外賣日均訂單量仍穩居億級規模，到店業務市佔率仍超60%。今年3月，京東外賣上線僅40天，日訂單量便突破100萬，關鍵招數是推行「全行業首個為騎手繳納社保」。可見京東明顯將企業責任變成競爭門檻，令美團的「低成本優勢」反成包袱。美團過去「優化」騎手成本，如今或被劉強東社會責任一招而「重新編製」。
投資AI無人機 未來增長可期
話雖如此，仍有大行看好美團，指積極使用AI、無人機等科技投入可換取未來增長。短期京東外賣難動搖其外賣市場霸主地位，惟目前而言，美團股價的確大幅落後同業。而其一直認為成功的商業模式，正面臨各界對其價值觀層面的疑問。
（作者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
