股價借勢回落 心連心可收集
樊超
恒指昨退守23,100點水平。部分公布業績後的股份呈現獲利回吐。中國心連心化肥（1866）明顯受壓，主要受出售天欣煤業資產尚未取回應收賬款影響，股價借勢回落，可趁低收集。集團主要從事生產及銷售尿素、複合肥、甲醇、三聚氰胺、糠醇、二甲醚、液態氨及氨溶液。
心連心2024年營業收入231.28億元（人民幣，下同），按年跌1.5%；股東應佔盈利14.59億元，增22.96%。每股基本盈利120.05分，擬派發末期息每股26分，增8.3%。
集團去年首3季營收174.2億元，同比降0.6%；盈利15.3億元，增長80.7%。換言之，去年第4季盈利下跌，觸發沽盤增加。倘如期收回款項，料可成為估值補升動力。
心連心其他應收款項中，由2023年的9.09億元，大幅增至2024年的12.5億元，主要是去年5月出售天欣煤業，尚未收回款項。該項目以13.74億元出售，預期出售事項錄得4.77億元收益。
隨着產能規模擴大，心連心旗下尿素產量同比增21%，帶動銷量增29%，尿素銷售收入升6.3%至73.1億元，但由於新增產能集中釋放，疊加出口受限，導致市場供需不平衡，產品售價同比降17%，尿素銷售毛利率降4個百分點至25%。
股價中線上望4.8元
期內，複合肥銷售收入59.9億元，按年降2%，主要由於內地糧庫儲備充足，導致市場供應壓力增加，糧食價格承壓下行，下游備肥周期後延，影響複合肥銷量下降0.3%。而原料價格下滑，亦影響複合肥平均售價跌2%。
另一方面，由於原料供應相對寬鬆，令生產成本下降，加上高效肥銷量同比提升4%，使複合肥整體毛利率增加3個百分點。
集團預期，複合肥受春耕備肥釋放、全球供應收緊、運輸成本增加等因素影響，可望帶動全球鉀肥價格上行，將對複合肥價格形成有力支撐。
心連心昨收報4.17元（港元，下同），跌0.38元或8.35%，成交金額4,041.82萬元。現價預測市盈率3.9倍，息率6.3厘，市賬率0.6倍。估值吸引，可趁股價回調收集，中線上望4.8元。
