財經分析/茶飲行業「內捲風暴」未止\李靈修
霸王茶姬上周三（3月26日）正式向美國證監會（SEC）遞交招股書，結合近期公布業績的蜜雪冰城（02097）與古茗（01364），投資者得以窺見內地茶飲的發展現狀。從表面上看，頭部公司仍然維持高增長趨勢，但內捲壓力不降反增、行業格局未見明朗。
招股書顯示，2024年霸王茶姬實現營業收入124.05億元（人民幣，下同），按年增長167.4%，錄得淨利潤25.15億元，增長213.3%。如此亮眼的成績單背後是公司門店的大舉擴張，2024年霸王茶姬全球門店數達到6440家，較2023年激增83%。公司並預計今年將開出1000至1500家門店。
門店吸金能力下降
此外，霸王茶姬在品牌營銷方面也加大投入。艾瑞諮詢數據顯示，2024年，霸王茶姬在小紅書、抖音及微博三大社交平台的互動量、搜索增幅、熱搜次數均位居行業首位。從招股書看，2022至2024年的3年間，霸王茶姬的營銷支出分別為7360萬元、2.6億元、11億元，分別佔相應期間淨收入的15.0%、5.6%和8.9%。
不過，同店GMV（商品交易額）數據也為霸王茶姬的發展埋下隱憂。招股書顯示，2024年第四季度，該指標出現了罕見倒退18.4%。而在公司重點經營的內地東部地區和南部地區，同店GMV按季跌幅尤為明顯，第四季度分別下跌27.3%和14.7%。
翻看其他幾間在港上市的茶飲公司，門店吸金能力的下降其實較為普遍。如古茗2024年實現營收87.91億元，按年增長14.5%；淨利潤15.42億元，增長5.7%；但同期單店GMV則較2023年下降4.3%。
再看蜜雪冰城，上市後首份財報顯示，2024年實現營收248.3億元，按年增長22.3%；潤利潤44.5億元，上升39.8%。不過，單店日均銷售額僅3275元，閉店率高達17.7%，這都反映整個行業的內捲程度驚人，內地市場的飽和度逼近極限。
霸王茶姬招股書顯示，2024年約有61%的GMV都來自前三大最暢銷的產品。相較而言，在2024年首三季，蜜雪冰城前五大暢銷產品的出杯量佔比為41.2%左右。即是說，霸王茶姬製造超級單品的能力要在蜜雪冰城之上。
