【百家觀點】全球貿易戰開打 美經濟先見其害
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
美國啟動關稅貿易戰之後，全球各地都有不同程度的反制行動，所謂報復性關稅，已不限於美國針對的地方，也可以是被美國針對的地方，反過來針對美國所採取的措施。
可以預期，在可見的將來全球經貿關係將明顯惡化。關稅的存在由來已久，但突如其來大幅度提升，而且是全球性，不同地方都在做，亦不僅限於個別貨物，而是相當普遍大規模地去做，則難免影響全球貿易總額，甚至有可能使其出現負增長。
提防總需求下降風險
全球各地，起碼與國際貿易有關的地區經濟增長一定因而大打折扣，連帶相關的就業增長或消費開支，也無可避免地會有負面影響。總需求下降，經濟衰退之下，才有可能由通脹變為通縮，繼續令美聯儲當前急務馬上由原本的針對通脹，調整為必要時減息半厘，以免經濟下滑得太急。
這點跟去年底時，美聯儲預告將在今年提早完成減息周期，甚至年初的表述均有很大變化，一切都源於特朗普上場後的連串政策改動。相關的不明朗因素已走進貨幣政策，投資者不得不提防由此而引發的風險。
美聯儲最新議息結果公布後，不難發現即使美聯儲多不願意承認，特朗普的施政已經對貨幣政策產生影響。特朗普公然要求減息，雖然這不算史無前例，而美國歷任總統也有跟美聯儲私下交流溝通的先例，但其毫不客氣甚至近乎指令的態度肯定是少見的。
更重要的是，就算美聯儲不希望給人錯覺，以為當局配合特朗普行事，甚至有時反而希望，特朗普愈大聲疾呼，當局愈要冷靜處之泰然，但即使如此，隨着貿易戰開展，全球各地亦有相應報復措施，基本上全球經貿關係惡化已是不爭的事實。
隨着相關可能性變為現實，輕則減低增長，重則倒退亦有之。難怪由美聯儲當局有份投票者的個人預測匯聚而成的點陣圖顯示有50點子的減息空間，而當局亦隆而重之地提出來，意味着當前不只擔心關稅帶來輸入通脹的影響，更擔心衰退的影響。顯然，即使美聯儲不願意，但有關事態已經影響貨幣政策。
美聯儲主席鮑威爾在記者會的答問上重燃大家對減息的期望。這一點對於後市甚為關鍵，因為不久之前大家仍相當肯定，基於通脹仍未達標，美聯儲官員不會放心減息，尤其是美國總統特朗普上場前後已經公開發言要求減息，他愈是公開干預，原則上央行官員愈要避忌。然而關稅一開始可能帶來所謂輸入通脹，對於美國當地一眾物價指數，向上壓力大於向下。
美聯儲憂衰退通縮
但另一方面，基於關稅貿易戰，全球經貿關係惡化，企業盈收以至就業增長甚至消費開支等，最終都是負面，直接間接導致美國經濟總需求下降，這便是衰退的來臨，屆時不單不怕通脹，反而怕通縮。
美聯儲不得不改變策略，雖然今次議息未有馬上減息，但已預告年內有機會減息半厘，某程度上固然印證外界擔心滯脹可能性，但起碼局方不是全無知覺。
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