滄海桑田/港股結構牛市未變 機器人及智駕龍頭可低吸\倪相仁
港股上周（3月17至21日）先升後急回，僅周四、周五兩個交易日就下挫近1100點。上周是指數權重股發布業績的高峰期，業績後普遍出現獲利回吐，從電訊股到互聯網龍頭無一例外，並拖累恒指分別失守10天（24015點）和20天均線（23756點）。短期恒指只要不跌破之前的浪底（3月13日的23198點），相信一浪高於一浪的整體走勢未被損壞，可以關注調整帶來的低吸機會。
從走勢上看，大市自今年初已累積上升4800點，其間並未出現過一次像樣的調整，積累的獲利盤甚眾。在業績陸續披露後，市場焦點可能重新關注即將到來的貿易風險。美國下月初將公布對其他貿易體對等關稅的調查結果，屆時美國會不會採取激烈的關稅政策，或對全球貿易體系及本身經濟造成新的衝擊，港股在升幅已大的情況下，借勢回落整固，甚至下試50天平均線（周五為21931點）亦不能排除。
外圍方面，市場憂慮美國經濟出現衰退。根據高盛的統計，美國自二戰以來共出現12次經濟衰退，其間標普500指數回調的中值是24%，盈利回調的中值是13%。而在非衰退期間，標普500回調通常是買入機會，前提是盈利和經濟保持增長。所以美國是否真的進入衰退，對美股的走勢有關鍵性作用。
上周美國聯儲局以一己之力，紓緩了因美國總統特朗普一系列關稅操作，而引致的市場對經濟衰退的憂慮，並刺激了美股反彈。整體上，美聯儲的會後聲明及言論，較偏向鴿派，聯儲認為關稅對經濟增長、壓制通脹不利。另外，美聯儲決定放緩縮表，雖然美股受到提振，但亦反映美聯儲擔心經濟下滑風險。如果市場預期衰退風險將來進一步上升，美股反彈之後仍然面臨進一步的動盪。從今年流行的「東升西降」邏輯來看，港股的急回，可能意味着美股的反彈會持續。
美關稅政策左右6月議息結果
實際上，美國宣稱的對外加徵關稅，到目前為止除了對美股本身，對歐洲、中資股市場的影響還不明顯，但不等於投資者高枕無憂。現時真正落地的只有對中國加徵的20%關稅，以及對其他經濟體的部分鋼鐵關稅。若4月2日美國政府對等關稅全面生效的話，市場風險就可能急劇上升，美聯儲6月降息概率也會縮減。如果美國關稅政策繼續是雷聲大雨點小，美聯儲6月降息的概率依然不小；如果特朗普總統選擇隨心所欲，將不得不面對通脹的反噬，不利中期選舉。如是，關稅對市場的進一步衝擊，視乎特朗普的取捨。
回到港股上周的回調，除了獲利壓力，對政策面的預判也是一個重要的因素。鑒於內地第一季度經濟增長的良好表現，市場預期未來幾個月政策層面可能不會有大動作。而下一個時間窗口，或要到7月的高層會議，到時中美關係也可能更為清晰，是合作還是繼續惡化，對政策是否再次發力有重要啟示。
雖然市場面臨的內外因素，均抑制指數的上升空間，但不影響今年結構性牛市，尤其是AI（人工智能）應用的大牛市。市場調整的時候，一定要牢牢抓住今年的三大方向：今年是AI落地的元年；今年是智能駕駛普及的元年；今年是智能機器人的開始之年。關注每個行業的龍頭股，當股價回落至20天、50天平均線，可以作為吸納的標準。這些行業不僅是全球產業的趨勢所在，也是中國最具核心投資價值的公司所在。
