【百家觀點】關稅遏抑增長 美聯儲憂心滯脹
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
沒有特別重大期待之下，美聯儲最終公布的議息結果，一如預期就是維持指標利率不變。對此，投資者應有充分心理準備，尤其會議前的這一陣子，利率期貨以至各式相關衍生工具的市場動態，已經很明顯指向不變。
值得留意的反而是當局權衡利弊輕重之後，跟去年底相當肯定地打算在2025年提早完成減息周期，有着明顯分別。那就是不排除年內尚有50點子的減息，一次過50點子的概率較低，反而是分兩次，每次25點子的概率較高。
通脹預期升 增長展望降
之所以有此一着，最大可能是滯脹的出現。官方提升通脹預期，但降低經濟增長展望已是明證。誠然，不少人可能認為如今通脹仍然不能回到官方所需水平，若稍後還有關稅的輸入通脹效果，豈不更難降低通脹至所需水平，更難減息？
美聯儲主席鮑威爾曾指，要研究方法小心分辨哪些通脹來自關稅，哪些不來自關稅，最終是否可以落實，但關稅以至貿易戰最終令全球經貿關係惡化。生意少了，就業和消費就會隨之減少，經濟增長放慢甚至衰退並不難想像，這便可能導致通脹變通縮。
特朗普回朝 動作更誇張
說起來這一切都拜特朗普所賜，原本好端端的，突然翻天覆地，整個政經形勢的原有秩序，不斷有動作，最終會演變成何種模樣很難說得準。但可以肯定的是，對於美國總統特朗普在第二屆任期，行事為人比之前更乖張更令人難以置信。其實不難想像，因為通常在首屆任期，作為政治新丁，就像劉姥姥進入大觀園一樣，什麼事情可以做，什麼事情不可以做，身邊太多官僚體系的人，可以左右，可以干預。可是，到了第二屆任期，特朗普已是識途老馬，有一定的認知，不會任人指指點點，已經學會對抗。
更何況，在第一任總想着連任的事，有些事情不會做得太誇張，能夠適可而止，但在第二任已經不會再連任的了，有什麼想做的自然更隨心所欲。
正因如此，短期而言大家要小心其政令多至不合理，但以其決策局限條件而言，其實又合理非常。
金價反覆向上說明一切
觀乎此，便可以反過來證明，美聯儲今次議息按兵不動，以不變應萬變應是最優方案。事實上，近期眾多美國經濟數據所見，美國經濟已有一定的放緩跡象，但不算一面倒，遠未及大家擔心的衰退水平。當然，投資者都是向前看的，所謂有備無患，不要等到真的衰退才行動。的確，金價反覆向上便已說明，今次減不了息不等於年內都減不了。
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