保薦人主管協會倡上調回撥機制觸發條件 杜絕新股鬥「篤手指」擾亂市場
香港保薦人主管協會宣布正式成立，創會會長暨豐盛金融集團總裁鄧澔暐昨日表示，港交所去年底刊發優化首次公開招股市場（IPO）定價及公開市場的諮詢文件，建議公開發售回撥機制上限由50%降至20%，同時就優化公司上市申請流程提出建議。協會認為，港交所的建議未能直接解決問題，甚至有機會造成混亂，恐導致新股定價無法反映現實情況。協會建議為基石投資者設置股份認購上限，並且調高觸發回撥的超額認購倍數門檻，將於今年3月19日諮詢期完結前向港交所遞交意見。●香港文匯報記者 曾業俊
鄧澔暐指出，現時本港新股一般會分為國際配售（Placing）和公開發售（Public Offerings），90%的股票會在配售配發，其餘10%股票屬公開發售。配售對象包括基石投資者（Cornerstone Investors）及詢價圈購投資者（Book Building），港交所認為後者屬主要定價者，惟最終可獲認購的股份往往不足，因此希望通過調整回撥機制以減少公開發售投資者可以認購的股份，讓詢價圈購投資者可以認購足夠股份。
建議基石投資者認購設上限
然而，鄧澔暐認為，詢價圈購投資者可以認購的股份不足，是由於目前基石投資者可獲配售的股份並無上限，換言之，基石投資者可霸佔大部分配售股份。因此，協會建議為基石投資者可以認購的股份設置上限，以平衡其他投資者利益。
此外，港交所建議，公開認購初始分配份額設定於5%，回撥上限20%；或者公開認購初始分配份額定於10%至50%，不設回撥機制；讓上市公司招股時二選一。鄧澔暐認為相關建議不能直接改善問題，反而令市場更扭曲。他指出在現行新股回撥機制下，超購15倍至100倍即會觸發回撥，公開發售部分增加至總發行量的30%至50%。
惟自港交所推出新股結算平台FINI系統後，投資者以「新股發行股數上限」認購新股時（俗稱「頂頭槌」或「食全餐」），無需再先向券商支付大量訂金及利息，導致最近頻繁出現多隻新股「超購王」，認購額往往達數百至數千倍，情況愈來愈誇張；同時當市場鬥「篤手指」，不但令新股超購的含金量不斷下降，亦令回撥機制更容易被觸發。
現有回撥機制令股價不符預期
鄧澔暐表示，港交所認為現有回撥機制扭曲上市定價，導致公司股票在上市後表現不符預期，因為通過回撥機制，散戶持有的股份太多。然而，協會認為港交所上述論點暫時未有證據支持，反而回撥機制在過去20多年來行之有效，同時可惠及更多散戶，讓IPO層面更廣泛，業界對此並無太大意見，反映機制無需作大改變；但鑑於現時在FINI系統下新股容易出現「超購王」，因此應上調回撥機制的觸發條件，例如提高到150倍至1,000倍，但具體門檻應以港交所的數據統計作準。
此外，鄧澔暐批評指，目前很多公司在申請主板上市時本身無盈利，惟在IPO時通過定價，令自身市值達20億元以上，以滿足上市條件。然而，若一間公司缺乏盈利基礎，便無法以市盈率（PE）衡量公司價值，只能靠對公司未來前景的想像以推高其市值。
過去幾個月有多隻新股跌破底價，例如多點數智（2586）在IPO時並無觸發超購，惟在上市當日股價跌15%，目前股價累跌近80%，而這家公司正正通過「市值20億元以上」的條件上市，在上市前3年都持續虧損。
至於協會工作目標方面，鄧澔暐表示，保薦人主管是證監會認可，作為每個IPO申請個案的最終負責人，功能是平衡發行商及投資者利益，目前本港約有200多名保薦人主管被列入證監會認可名單內。目前協會有6名創會會長及6名顧問，年資至少達十年；成員主要來自中小型保薦人公司，這些公司過去合共成功為超過140家企業在港交所掛牌上市。
由於港交所至今仍未就優化IPO市場方案直接諮詢中小型保薦人公司，因此成立協會代表業界發表意見。協會將以個人為單位，招收獲證監會認可的保薦人主管加入。
