一點靈犀/特朗普將主導「弱美元」戰略嗎？\李靈修
本專欄常講目前香港最大挑戰是「港匯高估」，即實體經濟難以支撐匯率高企。其實對美國來說，「美匯高估」何嘗不是一個甜蜜負擔。如今白宮面臨的財政貿易雙赤字問題，也都與強美元息息相關。如此看來，特朗普的確存在主動尋求美元貶值的動力。自特朗普1月20日正式擔任美國總統算起，美匯指數累計跌幅已接近5%。這與競選期間，市場熱炒「特朗普交易」時推升美元的情形大相徑庭，令人側目。甚至有野村證券分析師認為，特朗普政府有意引發一場「溫和衰退」，從而推動美聯儲繼續降息。
美貿易逆差破紀錄
2023年以來，美國經濟率先擺脫後疫情時代的疤痕效應，在高息環境下展現出強大韌性。2023-2024年，美國實際GDP連續兩年保持2.8%-2.9%的水平。在這段時間裏，「美國例外論」的說法甚囂塵上。樂觀情緒映射在外匯市場上，持續推動美匯指數攀升，即便去年9月聯儲開始降息，美元仍保持升值勢頭。特朗普勝選後，美匯指數更是一度漲至110高點。不過，美匯高估並不符合特朗普政府的利益。最新統計顯示，美國1月份商品貿易逆差初值，從去年底的1220億美元擴大至1530億美元，創出新的歷史紀錄。這背後固然有居民趕在關稅增加前「囤貨」的誘因，但強美元的確也為消費者提供了雄厚的支付能力。更重要的是，特朗普執著於提高關稅，從經濟學角度來說勢必導致本國貨幣的升值，這又與其追求貿易收支平衡的理念相衝突。
事實上，早在特朗普的第一個總統任期，他就多次指責其他國家操縱本幣相對美元貶值，損害了美國的出口能力。去年競選期間，特朗普也曾抱怨過，強美元讓製造業企業逃離美國。那麼，是否存在一種可能，在維護美元作為全球主要儲備貨幣地位的同時，又能讓美元持續貶值、減輕美國貿易與財政負擔？
抵銷關稅負面影響
《海湖莊園協議》計劃就是在此背景下，由白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）提出的。米蘭認為關稅帶來的進口商品價格上漲可以被貨幣貶值所抵銷，從而確保美國國內通脹風險可控。按照這個邏輯，關稅政策可以與匯率調整相結合，以增強美國製造業競爭力，同時增加財政收入。
在米蘭看來，美國政府並非無力調整匯率，而是缺乏相應的政治意願，特朗普或可考慮以升級關稅戰做威脅，迫使貿易夥伴國的主權貨幣相對美元升值。《海湖莊園協議》計劃不僅希望推動美元貶值，更打算藉此重塑全球金融秩序。
上述做法很容易讓人聯想到1985年簽署的《廣場協議》，彼時美國與日本、聯邦德國、法國、英國達成協議，五國政府聯合在外匯市場上採取一致行動，大量拋售美元的同時買入非美貨幣，從而改變市場上美元與其他貨幣的供求關係，達到美元貶值的目的。
但今時不同往日，美國是否還能如此「為所欲為」尤待觀察。畢竟作為第三大貿易夥伴的中國，已經儲備足夠的反制措施應對貿易戰的升級。
