股海篩選/消費刺激或加碼 攜程逢低吸納\徐 歡
受美國加關稅衝擊，上周五恒指受周邊利淡拖累回調3.3%，科技股成重災區，恒生科技指數一度跌超6%。短期市場情緒趨弱，但伴隨兩會開幕，政策預期強化下消費板塊或成避風港。攜程集團（09961）作為大消費領域稀缺的全球化OTA龍頭，年初以來股價回調超20%，估值已回落至2025年Non-GAAP（非公認會計準則）市盈率15倍的歷史低位。結合其穩健的業績增長、國際化突破及高額股東回報計劃，調整或為長期投資者提供布局窗口。
Trip.com訂單增逾70%
攜程2024年第四季度及全年財報顯示出收入增長強勁，第四季營收127.4億元（同比增長23.4%），全年營收534億元（同比增長20%），利潤結構優化：全年Non-GAAP淨利潤180億元（同比增長38%）。
集團第四季業務多點開花，其中住宿預訂（第四季收入同比增長33%）：高附加值產品佔比提升，中國內地中高端酒店護城河加固；國際業務收入佔比提升至14%，出境酒店及機票預訂量恢復至2019年同期的120%（行業平均僅30%-40%），Trip.com訂單同比增超70%。
市場對攜程的主要擔憂集中於利潤率的階段性調整，主因Trip.com低利潤率業務佔比提升及海外市場擴張投入（第四季銷售費用率同比增加3.9個百分點）；當前國際OTA市場滲透率仍低（尤其歐洲、亞太），攜程以「規模優先」策略搶佔份額，短期利潤換空間符合長期邏輯。在用戶習慣養成後，貨幣化率及利潤率有望逐步爬升。
攜程的短期陣痛是全球化進階的必經之路，其「內生穩健+外延擴張」的雙輪驅動模式，在消費復甦與出境潮中佔據稀缺卡位。對於長期投資者而言，股價回調恰是布局優質資產的時間窗口。若國際化戰略兌現，攜程有望從中國龍頭躍升為全球旅遊生態級平台。
公司回購計劃提速
當前股價已反映短期利潤率擔憂，16倍市盈率處於歷史低位。若2025年Trip.com虧損收窄、內地市場盈利穩增，估值修復與業績增長可期，投資者可逢低布局，關注邊際改善信號，短期相關股價催化劑有兩會消費政策預期；五一假期預訂數據或成情緒轉捩點以及公司回購計劃提速。
（作者為獨立股評人）
