經紀愛股/蜜雪供應鏈具競爭力 目標330元\連敬涵
在競爭激烈、內捲加劇的新茶飲產業，昨日上市的蜜雪集團（02097）脫穎而出，優勢顯著，因而打破同類股份上市下跌的格局。
採購網絡遍及全球38國
集團優勢眾多，先說規模與供應鏈上，截至2024年12月31日，蜜雪全球門市達46479家，遠超過古茗（01364）、滬上阿姨及奈雪（02150）總和，深度下沉至三線及以下城市（佔57.2%）。其全球38國採購網絡，使核心原料成本低10%至20%，自建5大生產基地，2023年原料產能165萬噸，60%原料自廠生產，內地97%門市冷鏈配送，下沉市場覆蓋率超90%。
集團財務表現優異，2024年前三季GMV達447億，淨利35億，遠超同行，同期毛利率32.4%，淨利率18.7%，成本控制和獲利效率出色。
經營模式上，門市規模龐大，2024年前三季淨增加7737家。加盟模式成熟，多店加盟商從2021年3585名漲至2024年前三季8292名，流失率僅1.6%。雪王IP與洗腦神曲助力品牌深入人心，精準定位10元以下低價帶。
市場策略前瞻性強，靠規模化採購及自產支撐低價優勢，三線及以下城市貢獻超50%營收，2024年新增門市超70%在下沉市場。全球化布局上，海外超4800家門市，以東南亞為主，上市後將加速擴張。
從投資角度看，蜜雪4.6萬家店構築規模效應，現金流健康，東南亞市場潛力大。在新茶飲產業成長放緩背景下，蜜雪競爭力升維至「供應鏈統治力」，有望成為長跑贏家，投資者可待調整至260元之下買入，目標330元，跌破230元止蝕。
（作者為香港股票分析師協會理事，未持有此股）
