悠閒理財/Z世代追捧 內地潮玩零售年均增24%
內地消費市場復甦，潮流玩具更跑贏，成為年輕世代的熱門消費品類。根據《潮玩產業發展報告》，預計2026年內地潮玩零售市場規模將達1101億元（人民幣，下同），年均複合增長率達24%。
Z世代消費者對個性化產品的偏好，成為潮玩市場增長的動能。在這背景下，受益於知識產權（IP）效益的潮玩股備受關注，泡泡瑪特（09992）、名創優品（09896）及布魯可（00325）尤引人注目。
大公報記者 蔣夢宇
對於潮玩市場增長迅速，科大利豐供應鏈研究院經理翁昕表示，盲盒類產品能夠讓消費者用較少的金錢換取高滿足感，這種現象也被部分市場觀察者視為新時代的「口紅經濟」。出海方面，她認為，東亞文化圈對此類產品的接受度較高，行業前景樂觀，但潮玩經營者在歐美市場的發展仍面臨挑戰，需針對當地消費者的偏好進行調整。
作為潮玩行業的龍頭，泡泡瑪特以獨特IP戰略和盲盒模式快速搶佔市場，2024年上半年錄得收入45.58億元，按年增長62%；純利為9.21億元，多賺93.3%。其明星IP如MOLLY、THE MONSTERS及SKULLPANDA，不僅在內地市場熱銷，也透過本土化運營策略進軍港澳台及海外，期內收入13.52億元，按年增259.6%。
投資銀行普遍看好泡泡瑪特的增長潛力。滙豐研究於今年2月首次覆蓋該公司，給予「買入」評級，目標價127.65港元，並預計2024至2026年的純利年均複合增長率達32%，收入增長為30%，而其中70%增長來自海外。摩根士丹利認為，泡泡瑪特今年收入將增長35%，是該行覆蓋的大型消費股中增長最快的公司，並預計泡泡瑪特的東南亞業務將擴張至約20間門店。該行予泡泡瑪特「增持」評級，目標價113港元。
名創優品力拓IP授權業務
華泰證券（06886）表示，基於泡泡瑪特具備全產業鏈運營平台的稀缺性壁壘及廣闊的出海前景，值得估值溢價，將其2025年預測市盈率（PE）上調至41倍，並予目標價135.48港元，較上周五收市價104.2港元尚有30%的漲幅空間。
另一間積極拓展IP授權業務及盲盒產品的公司名創優品亦取得不俗成績，2024年中期收入按年增長25%至77.59億元；純利11.7億元，多賺16.4%；毛利率由39.6%提升至43.7%。中金公司維持其2024至2026年每股盈利預測不變，並基於2025年預測業績上調港股目標價19%至56.87港元，維持「跑贏行業」評級。
布魯可主打拼搭角色 專利逾470項
與泡泡瑪特和名創優品不同，布魯可是以拼搭角色類玩具為核心的品牌，其產品覆蓋授權IP與自有IP，並擁有逾470項專利。該公司於2025年1月掛牌，首日股價升40.8%，成交額達26.8億元，反映市場對該股的熱烈追捧。近期，高盛首次給予其「中性」評級，目標價98.3港元，並預計2023至2026年間其銷售年均複合增長率高達93%，料2026年毛利率將升至25.8%。
然而，考慮到布魯可目前在海外市場的滲透率較低，且受限於拼搭玩具品類的市場容量，其增長空間相對有限。此外，投資者應注意，新股短期內的股價波動較大，仍需關注後續業績能否兌現市場預期。
整體而言，潮玩行業具有較大的市場空間。德邦證券研報指出，當前內地優質IP還遠未達到天花板，有望持續引起下游板塊共振。
