【百家觀點】高估值美股存系統性風險
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
誠如本欄日前所說，隨着早前DeepSeek的出現，令投資者重新評估美股高估值，但基於金融市場環環相扣，再加上槓桿之下，不要以為單純是沽高估值美科技股，也可以是沽其他正常估值的美舊經濟股，甚至波及其他股市，甚至別的資產類別。
金融市場系統性風險，往往源於共生關係，當中正相關與正反饋，製造良性循環，順風順水時，水漲船高，若逆水，可能牽連甚廣。
良性循環自我實現預言
美股高估值，不純是科技使然，更多是環境因素，金融海嘯後，量寬超低息，超便宜的資金成本，有理無理，把資金投放在可想像空間，可吸引後續資金，把一眾新科技企業，甚至人工智能（AI）技術開發，以錢燒出來。必須留意，在特朗普掌政後，未來幣策有否結構轉變為上。
風險管理上，以上背景很重要，畢竟多年來，美股升勢大致平順，固然不乏大跌日子，但很快收復失地，然後反覆向上。
原因不難明白，拉升美股的，有着與股市結下不解緣，呈共生關係的新經濟高科技板塊。正因如此，大家愈相信由虛變實的創造，最終提供新產品服務，又有盈利，反過來推動股價和市值向上，良性循環一樣，自我實現預言帶動下一波併購以至資本投入，生生不息。
「長升長有故事」終見漏洞
當中一大假設是，只能靠這樣燒錢燒出來，但DeepSeek的成功說明，不用硬碰，不用力敵，智取一樣可以，原有模式估值，以至「長升長有故事」，便有漏洞。
誠然，全球股市均值回歸，由中國的DeepSeek出現起計，有加速跡象，對於高估值美股有明顯壓力，但不等於單純美股受影響，其他資產價格，亦可能受拖累。
跌市時機還看VIX
關於具體時點，正如本欄預告，要留意VIX變化，近期所見，其又終於推進，躍躍欲試，似乎升勢有餘未盡，小心美股各股指，尤其標普納指，即使已經連跌多天，不等於已經完成消化沽壓。
對於不同指標的參考，最重要是判斷在現行市況下，哪些是關鍵因素，哪些比較次要。顯然，對於美股而言，最直接一定是VIX，因其本質上就類似美股標普後市的引伸波幅。誠如，嚴格來說，引伸波幅升，意味着波動，而波動則代表風險，只是波動本身並非必然意指股指向下，向上其實亦無不可，只是一般來說，股指是跌得快而升得慢，服從金融市場上的常識之餘，很大程度上，亦是拜槓桿的運用所賜。
無論如何，由DeepSeek觸發的全球股市估值重估，才剛剛熱身，相信不是那麼快完成，基於多年來大家獨尊美股，美股指的風險管理策略，尤其重要。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
