宏觀洞察/日本息率邁向1.25厘 擺脫螺旋通縮\Erica Camilleri
日本央行在上月24日上調主要政策利率0.25厘至0.5厘，創17年來的最高水平，反映該行相信，工資上漲應可使當地通脹維持或接近在2%的目標水平。市場預測在今年下半年再加息一次，然後在2026年加息兩次，意味終端利率至少升至1.25厘。
日本央行能夠在未來逐步加息，原因很簡單──經濟狀況最近有所改善，終於擺脫數十年來的螺旋式通縮。
除了日本國內宏觀經濟環境利好外，也有其他因素支持採取更強硬的政策立場。因為進一步加息有望為仍然疲軟的日圓帶來動力，日圓目前處於近30年低位，並透過較昂貴的海外進口商品推高消費物價。其次，日本央行一項實證研究，發現當地長期實施超低利率，亦未能取得所有預期成效，凸顯需要推行貨幣政策正常化。雖然這對日本經濟產生輕微的正面影響，但對日本債券市場的運作，以及許多金融機構的息差帶來負面影響。
日圓升值 配置非對沖股票
從戰術角度來看，美國貨幣政策發展及環球資本市場行為，一定程度上影響日本央行的貨幣政策。美國聯儲局最近數月的深度加息立場變得溫和，可讓日本央行較容易繼續調高政策利率。考慮到日本央行傾向採取審慎避險的立場，環球貿易欠明朗可能導致市場波動，或會對當局的加息行動構成風險。
從投資角度來看，確信日本央行將進一步加息，因此預期日圓的短期、中期和長期表現均有望優於其他環球貨幣。考慮到日本央行繼續推進貨幣政策正常化，加上當地企業改革令人鼓舞，以及企業利潤飆升，因此繼續看好日本股票的長遠策略前景。目前，日圓升值的展望促使大致偏好非對沖股票配置多於貨幣對沖配置。
（作者為宏利投資管理多元資產方案團隊高級環球宏觀分析師）
