瑞銀：DeepSeek拉動行情 港股AI板塊升勢料持續
香港文匯報訊 （記者 岑健樂） 內地人工智能（AI）企業DeepSeek引發全球資金投資中國科技股的熱情，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪昨表示，DeepSeek R1模型的推出，使中國AI發展重新引起投資者的關注。而回顧 4G、5G 和雲計算時代的經驗，相關公司跑贏50%至100%，這些反彈通常持續1至2年。目前DeepSeek引發的升幅反彈似乎還未過半，尤其是軟體股，該行認為AI相關股票擁有估值上漲機會。
瑞銀對AI相關中國上市股票的跟蹤顯示，今年年初以來，這些股票上漲15%，跑贏了MSCI中國指數9%。王宗豪指出，從基本面看，AI對大多數公司的收入貢獻有限，而且該行認為激烈的競爭可能在短期內限制盈利上行空間。儘管如此，科技驅動的反彈通常在股價在業績兌現之前上漲，而今年由於流動性充足、利率下降，該行認為AI相關股票擁有估值上漲機會。
王宗豪續指，根據4G、5G和雲計算領漲期間的經驗，該行看到MSCI中國指數從底部到高點的平均漲幅為50%，滬深300指數漲幅更高，平均上漲72%。不過，該行認為需謹慎外推這些歷史經驗，因為股市之後的上漲主要由宏觀復甦拉動。
A股市場料更利布局AI主題
該行指出，在2013-2014年4G概念反彈的初期階段，股市基本持平，而在2023年上半年，AI相關股票繼續表現良好，而後出現回檔。目前觀察港股和A股的行業構成，A股（滬深300指數）中軟硬體公司的敞口更大（約為20%），而港股（恒生國企指數）剔除互聯網大廠後，相關股票佔比相對較低，為12%。由於恒生國企指數年初至今跑贏滬深300指數10%，因此該行認為A股可能是布局AI相關主題的更好選擇。
從基本面看，瑞銀認為隨着AI用戶（如雲提供商）繼續競相構建生態系統，IDC公司、硬體製造商等基礎設施提供商將最早看到收入貢獻。儘管如此，根據過去的經驗，潛在估值上升空間更大，尤其是軟體公司。參考 2019至2020 年（雲計算）和2023年（AI）的經驗，軟體公司的估值漲幅最大，在此期間其P/S上升 4個百分點至14個百分點。相對於大盤，軟體股的估值仍比2021年初的高點低53%，比2023年的高點低38%，而硬體股的估值似乎與前期高點大體一致。
