個股解碼/南航客座率優於同業 3.7元可吸納\楊曉琴
中國南方航空（01055）是內地規模最大的三大航空公司之一。在2024年前三季，公司營收同比增長12.7%至1346.61億元（人民幣，下同），歸母淨利潤同比增長48.9%至19.65億元。公司旅客周轉量（RPK）同比增長28%，較2019年同期增長8%，其中國內航線RPK同比增長13%，國際航線RPK同比大增52%，超過2019年同期水平。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升6.5個百分點至83.9%，其中第三季度中國南方航空客座率為85.5%，領先於中國東方航空的84.5%和中國國際航空的80.1%。
油價降低 匯率風險可控
美國總統特朗普上任被認為將會為控制通脹壓力而壓制油價，航司原油成本佔成本比重近四成，油價中樞回落對航空公司利潤增長帶來的彈性巨大。匯率方面，雖然面對被加徵關稅風險，市場普遍預期人民幣有貶值壓力，但相對油價來說，匯率波動幅度有限，且航司可以通過降低美元負債敞口來降低匯率波動對利潤的影響。截至2024年6月30日，中國南方航空公司帶息負債中，20.63%為美元負債，較2023年底減少1.02個百分點；78.49%是人民幣負債。彭博預期中國南方航空2025及2026年淨利潤為48.3和85.6億元。
中國南方航空公司H股當前估值為8倍遠期EV/EBITDA，較公司近5年平均估值低11%，也顯著低於全球同行，南航A/H股溢價80%，低估值加上有彈性的盈利前景，我們認為中國南航H股當前處於較好的配置位置，建議投資者可在3.7港元附近吸納。
（作者為招商永隆銀行證券分析師，證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
