【百家觀點】特朗普快就職 投資者趨保守
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
踏入2025年，已屆1月中，投資者的心態逐漸客觀反映在市場動態上。全球股市而言，尤其以美股為首的，暫時所見主調是板塊輪動，包括在指數層面，而不只於行業或產業，顯然這是部分人先走為敬，但未見整體大跌的形態。筆者對於上述現象一點也不感奇怪，皆因投資者等待1月20日。特朗普即將上場再度入主白宮，屆時有何政策大動作，都是潛在波動以至風險所在，從避險角度而言，略為降低槓桿，已經足以令美股的升勢暫時受阻。
美匯指數以至美債息，暫時在近期高位略為回順，亦有一定程度的冷靜，反映投資者愈接近上述就職日子愈見保守，基本上是無分資產類別，人同此心，心同此理。一大段時間未有起色的油價，近日又再有點表現，亦見證上述既避險，亦是由之前趨勢略回順的時期。
暗渡陳倉 人心虛怯
這亦正是何以本欄本周一說，無論如何，相關的避險心態，在各主要資產類別中，都可以陸續見證，從交投縮減而價格未能進一步突破原有阻力，便可以作為參考。
一個很傳統，大家都用過的指標，便是反映美股標普後向的波動情況的VIX，類似該指數的引伸波幅一樣，最近亦突然抽升。抽升後，未有進一步持續多天的攀升，但要留意的是，本來美股一眾主要指數，在年初至今已經反覆作輪流炒作，而非整體一起持續上升，從資金流的角度看，難免讓人看出，動力不足的底因很可能是大家在暗渡陳倉，沒有一面倒的拋售，但持續反覆的減持。
本來相安無事，但若日子久了，最終效果上，再往上推進的力度一定欠奉。反之，若當天美股有較大的震盪，已無中長期買盤支持，自然人心相對虛怯，觸發較快速的跟隨趨勢沽壓。
觀察期未必絕對適用
對於特朗普上台，很多人都嚴陣以待，尤其上任後的短期，比方說，有所謂首百天，或以至本欄所說的首半年，其實就是一個觀察期。這個觀察期，放在其他總統可能較合用，因為之前未有當選的往績，但特朗普未必絕對適用，畢竟他幾年前曾經在位，之後無法連任而已。
大家似乎已在作出最壞的打算，這樣反而是最好的準備。當然，他的政策組合，這裏那裏並不一致，所以真的落實起來可能仍有大幅度的修正，投資者不宜以競選時所說的，作為在位時必然要執行者去分析。
降美元提關稅 無助解救財困
應該以實際操作上，某些政策組合可能帶來何種反應，作為評估。比方說，若以其降低美元匯價以至提高關稅以刺激出口一事，不難估計，基於美國當地經濟增長三分二來自內需，即使真的可以用盡方法降低美匯以刺激出口，亦無補於事。
若美匯太低而關稅太高，反而造成了所謂輸入性通脹，當地居民的反應如何？這還未計，若美元由強轉弱，美元資產吸引力降，資本賬流入減少，美債台高築如何解救？
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