一點靈犀/人行會成立「港股平準基金」嗎？\李靈修
人行行長潘功勝在亞洲金融論壇致辭時，談及「提高國家外匯儲備在香港的資產配置比例」，引發外界無限遐想。周二坊間傳出「2萬億平準基金即將推出」，刺激兩地股市出現大漲。國家隊買港股是否空穴來風？平準基金落地又有哪些障礙？本文將對此進行一一梳理。
所謂「平準基金」，是指政府以維護金融穩定為目標，通過特定機構設立的救市基金。歷史上最為成功的案例，當屬1998年香港金管局動用外匯基金狙擊國際炒家，在半個月間斥資1181億元增持33隻藍籌股，最終止住港股市場跌勢。
H股配置價值較高
潘功勝今次表態全力支持香港國際金融中心建設，主要聚焦四個重點方向，首當其衝的就是支持資本市場發展，提高國家外匯儲備在香港的資產配置比例。有媒體解讀為，人行有意通過主權基金增持港股港債。此類猜測也直接促成了市場對於「平準基金」的炒作。
事實上，國家外管局旗下設有數間海外投資主體，除了廣為人知的中投公司，亦有華安、華新、華歐、華美等多個投資機構。其中，華安投資1997年成立於香港。在2022年的全球主權投資基金排名中，該公司以0.98萬億的資管規模位列第四。據知情人士透露，目前國家外匯基金在香港市場的資產配置佔比為16%。
相比於主權基金，「平準基金」的資金投向更為聚焦，可以充分傳達政府穩定股市的決心，對於提振投資者情緒的作用也更為直接。事實上，「國家隊買港股」的建議最早可以追溯至2023年9月，中泰證券首席經濟學家李迅雷發表了一篇題為《政策工具箱裏究竟還有哪些工具》的文章，直言「從外匯資產的配置角度看，不妨用今後減持美債的資金來增持港股，尤其可以考慮增持H股公司。」
李迅雷給出的理由是，港股通開通近十年來，AH股溢價仍處於高位。從價值投資的角度看，如果A股的估值水平是合理的，那麼港股整體而言就明顯被低估了。若通過買入低估值的港股達到救市A股之目的，所付出的資金成本更為划算。
「港特估」值得期待
資料顯示，中資持有美債餘額於2013年11月底達到峰值，為1.3167萬億美元。而截至2024年10月，中資持有美債餘額僅剩7601億美元。減持後的套現資金規模龐大，需要尋找其他標的進行再配置，港股似乎是一個不錯的選擇。
數據顯示，港股上市的中資公司去年四季度的派息金額超過162億美元，同比增長47%，創下歷史紀錄；而今年一季度支付的中期股息料達129億美元，同樣是新高水平（見配圖）。若能得到國家隊光環的加持，「港特估」概念股行情有望走俏。
那麼，決策層是否有推出「平準基金」的計劃呢？去年由一行一局一會領導主持召開的「924國新會」，推出了一攬子救市組合拳。會議結束後，有內地記者追問「平準基金」進展，潘功勝回應稱「正在研究」。
而在本月初人行發布的《2025年工作報告》中，專門提出要「用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行。」這意味着，人行的貨幣政策框架有所拓展，貨幣市場、外匯市場和信貸市場之外，資本市場也被納入關注範圍。
不過，「平準基金」通常以救市為目的，在股市非理性暴跌引發系統性風險的情況下方能出手。現行《證券法》第五十五條規定，禁止任何人以「集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣」的手段操縱證券市場。因此，「平準基金」制度想要順利出台，需要對《證券法》相關條例作出一定的例外修訂。
