【百家觀點】防美政策風險 投資嚴控槓桿
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
愈來愈接近特朗普上台日，全球投資者保守程度明顯增加，觀乎美股表現，不同主要指數輪流炒作，而並非如之前般，同一方向的持續緩步向上，已可見一斑。投資者降低短期槓桿，以免因為其上場帶來的政策風險，突然把原本已經估值不菲的美股，殺個措手不及，令大家套牢，故此，不少人已經在去年底及今年初相繼減持。
這個減持動作，不一定是中長期的看法有變，而是短期要暫避其鋒，故此，大家不會太急進的加減倉，而這一點亦反映在成交上。
成交這一回事可圈可點，因為總要有買賣雙方，在特定價格上，同意某個數量，才可以達成交易。在解讀上，並不一定是愈多愈好，也不一定是愈少愈好，甚至對於傳統技術分析而言，看似理所當然的，其實亦有可以商榷之處。
價跌量縮 未必樂觀
傳統上，大家看圖表，傾向認為，價與量要配合上升，則市旺無疑，相反，價增量跌，未可言勇，而萬一價跌而量增，則沽壓增加，最後一個可能性是價量齊跌，則市況淡靜。
目前看來，價跌而量未增，但是否真的樂觀？不一定！畢竟任何成交總有兩面，有買有賣，在特定價位大家可以同意的，才可成交。以此觀之，起碼跌勢未大至很多人急於撈底，反而是再等其跌多一會，才有上述價跌而量未增之形態！
基於上周五公布非農新增職位數字遠高於預期，今年內減息概率又再大幅下調，資產價格由之前普漲變為捱，以時間換取空間，不難想像，美股如是，港股亦如是。
減息機率降 避險心態增
相關避險心態，並不局限於美股，在各主要資產類別中，都可以陸續見證，由交投縮減而價格未能進一步突破原有阻力，便可以作為參考。
話說回來，美股現階段相對高估值，以時間換取空間，投資者不是一次過面對大幅度的估值回落，反而是板塊輪動，甚至是主要股指的交替。但這是短期現象，中長期而言，還是要看基本面。說起來，美股估值可以拆為兩部分，個別重點核心的幾個科技龍頭，佔比極重，而估值看來亦高於整體美股的長期平均。
若撇除這些個別例外，美股估值固然不是特別便宜，但與其本身長期平均相比，亦不見得偏離太遠。
舊經濟看淨值 新經濟靠增長
真正關鍵是，若美股要維持現估值，要麼就是前者一眾領漲的科技龍頭，可以繼續令大家有興趣加入，繼續做夢，不停有人加入，不停有人追夢成功，而企業帶來的營收，都可以陸續追上，則投資者中長期仍將以比較慷慨的估值視之。
至於後者，其他傳統股份，則未必有此優待，始終傳統舊經濟估值，有一定章法，資產淨值打折，固然不是長遠，稍為收窄，已經要另覓對象，即使是以一般業務增長論，可想像空間亦未必及得上新經濟，故此，估值有一定距離，實屬可以理解。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
