京專家解讀人行在港發歷來最大單次央票 回收離岸人民幣流動性 穩匯率對沖「特朗普風險」
為豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣收益率曲線，中國人民銀行將於1月15日（周三）在香港招標發行2025年第一期中央銀行票據，發行量為人民幣600億元，為2018年11月開始發行以來單次最大規模。專家對香港文匯報表示，央行此舉在很大程度上可視為一種積極的「市場培育」，短期內向市場釋放堅定維護人民幣匯率穩定的信號，促進穩定市場預期，長期來說，對於人民幣的國際化和香港未來發展成為更大、更重要的國際金融中心具有極為重要的意義。 ●香港文匯報記者 李暢 北京報道
中國人民大學國家金融研究院副院長馬勇在接受香港文匯報專訪時分析稱，隨着特朗普在美國大選中獲勝，其減稅和提高進口商品關稅等政策主張推高了通脹預期，這在很大程度上限制了此前市場對美聯儲降息空間的預期，由於當前美國的利率水平仍處在相對高位，這一方面將支撐「強美元」，另一方面將吸引資本流向美國。對於包括中國在內的其它經濟體而言，這意味着資本外流和本幣貶值的壓力。
超額增發央票釋強烈穩匯率信號
馬勇續指，從過往的央行操作來看，當人民幣匯率面臨較大的貶值壓力時，發行離岸人民幣央票是回收離岸人民幣流動性、促進市場匯率預期穩定的重要舉措。本次央行在港發行的600億元央票是近年來單次發行規模最大的離岸人民幣央票，這就向市場釋放了一個強烈的信號，即央行會堅定維護人民幣匯率的穩定，並且已經作好了面對特朗普上台後「強美元」的準備。
從更宏觀的金融視角來看，根據中國人民大學財政金融學院編制的「中國金融形勢指數」，匯率壓力指數（EPI）自2021年5月以來長期處於負值區間，是近三年來制約整體金融形勢回暖的重要原因。馬勇強調，維持人民幣匯率的穩定也是促進中國整體金融形勢企穩回升的必然選擇。
去年央行和香港金管局推出「三聯通、三便利」等金融舉措涉及金融市場互聯互通、跨境資金便利化以及深化金融合作等多個方面，深化了內地和香港的金融合作。對於2025年的工作，央行強調將有序擴大金融業高水平開放，鞏固和提升香港國際金融中心地位，進一步增強人民幣國際貨幣功能。
港市場可作人民幣匯率「指示器」
「央行通過穩定香港市場的人民幣匯率，將起到事半功倍的效果」，馬勇分析，香港是亞洲最重要的國際金融中心之一，也是全球最大的人民幣離岸中心，其聯繫匯率制下的資本自由流動以及港元與美元直接掛鈎等特點，都使得香港市場的人民幣兌美元匯率具有極為重要的「指示器」作用。
從更長遠來看，馬勇認為，通過高水平金融開放促進人民幣的國際化，並在此基礎上構築人民幣匯率長期穩定的堅實基礎，是既定的金融發展方向。央行利用香港國際金融中心的地位，增加發行不同期限的離岸央票，在很大程度上可視為一種積極的「市場培育」，短期內可以穩定人民幣匯率市場預期，長期而言則可以基於香港市場打造人民幣國際化的交易中心，並通過塑造越來越成熟的人民幣債券收益率曲線，逐漸使其成為相關人民幣資產定價的基礎。這對於人民幣的國際化和香港未來發展成為更大、更重要的國際金融中心都具有極為重要的長期意義。
央票發行Q & A
Q：什麼是央行票據？
A：央行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，也即一種短期債務工具，具有回籠資金、收緊市場流動性的效果。一般來說，在香港離岸市場發行人民幣央行票據，也就是「離岸央票」。除了調節離岸市場人民幣流動性外，離岸央票還能夠豐富離岸市場高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線，以及推動人民幣國際化。
Q：為什麼此時在香港發行央票？
A：1）從穩匯市的角度看，此舉會在一定程度上收緊離岸人民幣流動性，釋放穩匯率的清晰信號，進而遏制近期離岸人民幣的貶值勢頭。
2）央票是重要的流動性管理工具和離岸匯率穩定工具，有利於完善離岸市場債券收益率曲線，在離岸匯率出現較大波動或超調現象時可通過收緊離岸市場人民幣流動性，提高人民幣做空成本來實現穩定匯率的目標。
3）發行離岸央票有助壓縮在岸與離岸人民幣匯差，有利於促使市場參與者面對匯率變化時保持更理性的態度，有利於防止形成單邊一致性預期並自我實現，有利於降低匯率大幅波動的可能。
●整理：香港文匯報記者 蔡競文
專家解讀是次發行巨額央票意義
民生證券首席經濟學家陶川：
●當前時點人民銀行加量發行離岸人民幣央票，無疑釋放了堅決維護匯率穩定的重要政策信號，也能夠加快人民幣國際化的步伐。未來人民幣匯率完全有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。
中國人民大學重陽金融研究院
研究員劉英：
●增發離岸人民幣央票這一舉動明確釋放了穩匯率、穩預期、增信心的政策信號。香港是全球最大的離岸人民幣市場，在港發行離岸人民幣會十分高效，這充分發揮了香港作為國際金融中心的優勢。
中國銀行研究院高級研究員
王有鑫：
●全球政治經濟局勢的複雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本尋求「避風港」，而人民幣匯率具有較高的穩定性，中國經濟內生增長動力持續增強，人民幣資產將受到更多關注。
中國人民大學國家金融研究院
副院長何青：
●央行在港發行600億元離岸人民幣央票可以豐富香港離岸人民幣市場高信用等級的人民幣產品，提供多層次的人民幣投資產品，吸引全球投資者，增強香港的離岸市場人民幣資產的配置作用。
整理：香港文匯報記者 李暢
