盈利下修/美股估值過高 警惕回調風險
美股2024年在高估值基礎上罕見實現「低波動、高回報」。申萬宏源策略高級分析師馮曉宇提醒，美股往往在估值達到頂點後，通過盈利逐步消化估值支撐股價繼續上行，隨着盈利逐步下修，估值將面臨進一步下殺，並拖累市場整體下跌。2025年波動率放大、上漲概率下降是歷史規律，「美股回撤10%的概率較高」。基準情形下，2025年全年美股盈利增長料仍穩定，標普500標指EPS（每股收益）增速14%，建議把握「特朗普交易」主題性投資機會。
今年美股料跌一成
馮曉宇對2025年美股盈利前景做出三種假設，首先，高估值將難滿足市場的樂觀盈利預期，2025年美股出現10%左右回撤的概率較大。其次，美聯儲利率政策取向，或令美股回調壓力加大，「美股2025年回撤15%左右的概率適中」，2025年美股回撤20%以上的概率較低。
「美股2025年走勢主要取決於特朗普關稅政策對美國乃至全球經濟的實質性衝擊。」馮曉宇指出，若美國對所有地區徵收10%關稅，將引發非美國家增長壓力的加劇，各國一旦通過競爭性貨幣貶值觸發金融風險，也將對美股構成拖累。
馮曉宇補充說，利率環境疊加特朗普政策訴求，2025年美股小盤風格或階段性跑贏，結構上建議圍繞AI發展的應用階段、製造業回流、監管放鬆等方向布局美股。
具體而言，AI方向「推理應用」是2025年產業發展的重點，軟件比硬件有更高性價比。「特朗普交易」主題投資方向，建議關注TOG端軍工、航空航天、製造業回流線索下的建築設備、能源設備等原材料機會。此外，加密貨幣監管放鬆、併購環境寬鬆等方向也將帶來多元的金融投資機遇。
