【百家觀點】等待特朗普上場 聯儲好戲在後頭
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
外界擔心特朗普上場，一點都不過分。儘管美國政壇的老江湖老狐狸，可能認為此君不應當此大任，但也許時勢造英雄，美國人投票給特朗普，他贏的不只是選舉人票，普選票亦然，如此一來，挾民意，以至共和黨在國會內的多數議席，基本上在短期內，都是橫行無忌。
特朗普大談收編兼併周邊這塊那塊，又加拿大，又格凌蘭，既似說笑，又似說真，進可攻，退可守，對他來說，全無損失，但那位本來已經自身難保，民望一直走低的加國總理，便不得不提早執包袱。國際政經形勢上，亂象紛呈，如今恐怕只是剛開始。對於國際匯價都有影響。
借馬斯克之手削部門預算
話分兩頭，特朗普暫時仍未能動美聯儲太多，只能借助同樣麻煩多多的世界首富馬斯克出手，大削當地各政府部門的預算，其中一個便是針對美聯儲的編制。無論如何，短期內仍有大量這樣的過招，好戲在後頭，但對於投資者來說，便是潛在的風險和不確定性。
在無法繼續大幅減息的前提下，美匯相對多數先進經濟體系的貨幣走強，應是無可避免。始終基於美聯儲早已揚言，在2025年提早完成減息周期，但歐央行或英倫銀行未有相類似表態，暫時看來，兩者若擴大息差，則有利於美匯相對於別國貨幣繼續強勢。
歐英續降息 日料難加息
這裏假設了匯率主要由息差因素決定。實際上，這只是事實的部分，而不是全部，因為上述分析未有處理通脹的部分。假設各地通脹一致保持原有水平，則相關因素暫時不變，則焦點落在息差因素，自然正常不過。若歐美等地通脹勢頭有明顯的分別，則上述分析便有修正的必要。尤其考慮，當前美聯儲不能跟大隊，對於減息未有堅持到底，反而強調打通脹要繼續用力，可見息差與通脹存在一定關係，未必可以假設其他因素不變。
基於當前現實，美國通脹有一定升溫，但不算很厲害，若歐美兩地的通脹維持現狀，則以美聯儲傾向不多減息，而歐央行及英倫銀行等繼續減，而日央行真的很難在現水平再加息，以免影響經濟，則美匯短期走強，應是現有資訊下的最合理推斷。
簡言之，美聯儲與其他先進經濟體的貨幣政策，方向或力度若有別，則原有的均衡勢必打破。美匯短期走強，不難想像。
當然，全球市場現階段注視的，是美聯儲在當地的一大對手，說來有趣，正是即將在1月20日上任的特朗普。基於其早已揚聲的關稅大招，相信這一方面很快讓步，面子攸關，早前已否認外界傳言的放寬。假如這些舉措得到落實，初期當然是打擊自由貿易，並影響進出口的相對價格，甚至間接影響全球各地的輸入通脹云云。
關稅影響 早有預期
既然早有預期，則市場人士不會完全手足無措。暫時看來，年初開局至今，VIX未有太大向上壓力，意味着投資者不算特別擔心這一塊的系統性風險。事實上，美股主要指數板塊輪動，現水平此消彼長，互有攻守，不算特別一面倒。這一點放諸於美股的相對高估值，其實已經很難得，顯然是以時間換取空間的對策。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
