【股市領航】業務持續穩健 九興控股估值吸引
獨立股評人 黃偉豪
從事設計、開發及製造鞋履產品的九興控股（1836），早前公布截至2024年9月底止三季度數據，整體大致維持溫和增長。第三季綜合收入同比增加約0.6%至3.897億元（美元，下同）；當中製造業務平均售價按年跌4.9%至29.3元，銷量增加5.7%。
2024年首三季，綜合收入按年增約5.1%至11.597億元；製造業務平均售價按年跌4.7%至28.6元，銷量增加10.1%。去年第三季及首三季銷量分別錄得按年增加5.7%及10.1%，主要是受運動類別鞋履產品所帶動。至於兩段期間的平均售價下降，是由於平均售價較低的運動類別產品訂單佔比較高，以及原材料價格下調所致。
公司早年定下「三年規劃」（2023至2025年）目標是在2025年年底前實現經營利潤率10%及除稅後利潤年增長率達低十位數百分比。而其實已於2023年及2024年上半年達成且超越上面述經營利潤率的目標，提前實現「三年規劃」。
更值得留意的是，在業務持續穩健發展的同時，其中期業績淨現金水平亦上升一倍，由1.6億上升至3.2億元。公司除維持在通常水平70%的派息率派付定期股息（包括末期股息及中期股息）外，亦已承諾於未來3年(2024至2026年)通過結合股份回購及特別股息的方式向股東返還每年最多6,000萬元額外現金，合共不超過1.8億元。
公司業務基本面穩定向好，一方面繼續擴大客戶組合及優化產品組合，另一方面亦不斷致力增添奢華及高端時尚類別新客戶。目前奢華類客戶有Balenciaga、Jimmy Choo、Prada等；時尚類客戶則有Cole Hann、Tory Burch、Michael Kors等。除此之外，公司亦積極開拓手袋及配飾業務，為奢華及高端時尚品牌提供全面解決方案。相信未來可與鞋履製造業務產生協同效應，為中長期發展注入新增長動力。
多元化布局具經營效率優勢
公司生產基地遍及中國、越南、印度尼西亞、菲律賓和孟加拉，多元化布局大大增強成本控制和經營效率優勢。現時全力專注於提升在印尼梭羅市新工廠的產能及提高其工人技能水平，擴大較高利潤率產品的產能，同時希望將越南工廠部分時尚類別產品的生產轉移至該新工廠，以及繼續推進在孟加拉擴建生產設施的計劃。
公司基本面穩健，以股份目前預期市盈率僅約10倍，以及有約逾7.2厘的預期股息率（未計及回購及特別股息因素），估值水平實屬偏低，建議投資者可留意作中長期部署。（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）
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