「1+N」政策體系夯實資本市場內在穩定性 改革提速重塑市場生態 A股「蝶變」上漲動能增
2024年中國資本市場改革顯著提速，新「國九條」於4月重磅發布，輔以中國證監會和三大交易所密集出台的制度規則，「1+N」政策體系逐步夯實資本市場內在穩定性。業內人士認為，此輪改革開拓、服務「新質生產力」為核心，引領時代變革，旨在建設投融資功能並舉、且與「金融強國」相匹配的高質量資本市場。年內資本市場生態呈現出積極變化，投資者預期明顯改善。加上多部門支持經濟發展「組合拳」強力助攻，內外兼修下A股一掃頹勢完成「蝶變」，並於9月末、10月初掀起一輪波瀾壯闊的大行情。此後雖受制於多變的內外部形勢，大盤走勢有所反覆，但市場人氣已激活。截至今年1月3日，滬深兩市成交額連續67個交易日突破萬億元（人民幣，下同）大關。從成交額和換手率來看，A股正處於2015年之後九年來最活躍的時期。●香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道
去年4月12日，俗稱新「國九條」的《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》發布，這是繼2004年第一次「國九條」啟動股權分置改革，2014年第二次「國九條」釋放改革紅利、鼓勵創新發展後，第三次出台資本市場指導性文件。之後《關於嚴格執行退市制度的意見》、《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》、《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》(「併購六條」)、《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》、《上市公司監管指引第10號——市值管理》（見附表）等系列規則措施接踵而至，同樣擲地有聲。
公司分紅熱情高漲 涉2.39萬億
安永大中華區審計服務市場聯席主管合夥人湯哲輝接受香港文匯報訪問時指出，伴隨着新「國九條」和後續一系列配套制度規則漸次落地，中國資本市場全面深化改革進入新階段。此輪改革圍繞強監管、防風險、促高質量發展的主線，着力拓新領域，重塑市場生態。
部分改革領域已取得立竿見影的成效。例如監管重點關注上市公司分紅、回購、減持等，在政策推動下，上市公司分紅熱情高漲。Wind數據顯示，截至2024年12月18日，已有近4,000家A股上市公司於已實施或即將實施現金分紅，涉及金額達2.39萬億元，其中34家公司分紅超100億元。當月中國證券登記結算公司進一步出台新規，自2025年1月1日起，對滬深市場A股分紅派息手續費實施減半收取。
得益「併購六條」 重組活躍度升
湯哲輝並提到，9月推出的「併購六條」，明確支持跨行業併購、允許併購未盈利資產，A股市場併購重組活躍度明顯提升。相關統計指，2024年以來併購方為上市公司且處於完結狀態的併購事件有541起，仍在進行中的有1,533起。其中，科技板塊併購重組金額飆漲，這與「併購六條」鼓勵上市公司向新質生產力方向轉型升級導向一致。
復旦大學管理學院金融與財務學系孔愛國教授亦觀察到年內資本市場改革帶來的積極變化。6月中國證監會發布《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（「科八條」），提升對新產業新業態新技術的包容性，支持優質未盈利科技型企業在科創板上市。11月29日，西安奕斯偉材料科技股份公司在科創板上市的申請正式獲上交所受理，是「科八條」發布後上交所科創板受理的首家未盈利企業。
「科八條」為未盈利企業開綠燈
儘管科創板原本就設置了多元包容的發行上市條件，或因市場原因，過去一段時間監管層對未盈利企業的審核頗為謹慎。自2023年9月以來A股沒有任何一家未盈利企業上市，直至「科八條」指明改革路徑。
「若上市要求過於嚴苛，會導致中國資本市場對處於成長關鍵期的優質企業缺乏有力支持，」孔愛國對香港文匯報表示，判斷上市公司的含金量，不應只看當前經營業績，而更應重視未來的成長性。在他看來，「科八條」後，首家未盈利企業的上市申請獲受理，傳遞出積極的政策信號。「繼科創板後，未來創業板與北交所的上市要求，或也有望為優質企業做出相應調整。」
冀完善與新「國九條」相配套措施
同時，湯哲輝也坦言，中國資本市場改革往縱深推進仍需進一步尋求突破。一是新「國九條」所倡導的價值投資、長期投資理念，還需要引導投資者逐步接受。他提議，加強監管能力建設，建立起適應新「國九條」要求的監管制度和流程，充分運用大數據、人工智能、區塊鏈等現代信息技術，提升市場監測、風險預警和違法違規行為查處的效率和精準度。此外，應加快制定和完善與新「國九條」相配套的各項具體制度和實施細則，明確各項改革措施的操作流程、標準和要求，以確保改革政策能夠落地生根。
「1+N」政策體系2024年加速建設
4月12日 《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新「國九條」）發布
4月12日 中國證監會發布《關於嚴格執行退市制度的意見》
4月19日 中國證監會發布《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》
5月10日 中國證監會修訂發布《關於加強上市證券公司監管的規定》
5月24日 中國證監會發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》和《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》
6月19日 中國證監會發布《關於深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》(「科八條」）
7月5日 國務院辦公廳轉發中國證監會等部門《關於進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》的通知
9月24日 中國證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》(「併購六條」）
9月26日 中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》
11月1日 商務部、中國證監會、國務院國資委、稅務總局、市場監管總局、國家外匯局修訂發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》
11月15日 中國證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》
整理：香港文匯報記者 章蘿蘭
