股壇魔術師/促消費政策帶動 紙業板塊不妨留意\高 飛
近幾年，內地造紙行業處於行業周期底部，木漿等成本居高不下、供給端大小紙企不斷擴產、終端需求不振，這三大壓力下，行業似乎還在築底。行業雖位處底部，該板塊也不妨留意。例如理文造紙（02314），現時動態市盈率只有不足7倍，動態息率超過5厘，估值有吸引力。以技術分析看，短期向上突破2.5元，目標可以先看2.7元，中長期有望呈一浪高於一浪走勢。
造紙行業的核心指標為紙價，其中，原料支撐成本，紙價的漲跌取決於供需關係、競爭格局，盈利空間則取決於原料價格與紙價的差距，盈利向上多發生在紙漿價格和紙價同漲階段。
回顧2024年第一季到第三季，由於下游需求修復的趨勢和節奏弱於預期，大部分紙種庫存處於低位，紙漿價格自年初不斷攀升至前期高點後，6月起開始逐步下行，7月以來受供給端產能投放、歐洲補庫存結束影響進入下行通道。受庫存消化影響，企業用漿成本在第三季達到年內高點，而大部分紙種在有限需求支撐下，價格伴隨紙漿現價同步下行，大部分紙企第三季盈利能力按季下跌。第四季為造紙行業「金九銀十」旺季，由於秋季教輔教材文化紙訂單、「雙11」生活紙與包裝紙訂單開啟，有望提振需求。預期去年9月下游紙廠排產相對正常，雖然短期內需求端支撐維持偏弱狀態，但後續紙漿需求或小幅回暖。
今年國內成品紙新增投產能或能有效承接紙漿的部分新增供應，促消費與減息降準等系列政策支持力度增強，經濟基本面與內需逐漸改善，政策支持下紙漿需求企穩回升。需求作為市場反轉的核心要素，預計伴隨着後續需求的修復之勢，帶動行業逐步回暖。
