一點靈犀/中國製造搶出口 美消費者狂剁手\李靈修
出於對美國加徵關稅的擔憂，近期中國外貿企業搶出口較為明顯。對比上一輪兩國貿易摩擦，出口數據多會在關稅加徵之前出現高增長，其後又會快速回落。考慮到目前中美直接進出口額已顯著降低，預計本輪外貿數據波動不及此前幅度。
最新公布的11月份PMI數據顯示，新出口訂單指數為48.1，雖仍處於收縮區間，但較上月上升0.8個百分點。而與出口關聯度更高的小企業PMI，也環比上行1.6個百分點至49.1。另據交通運輸部公布的港口數據，自美國大選投票日（11月5日）至該月底，中國港口的貨物和集裝箱吞吐量分別上漲5.6%和6.0%。
加徵關稅出手更快
筆者於11月28日撰文《特朗普關稅戰2.0策略浮出水面》指出，特朗普今次的出手會更快，大概率在明年1月上任之初就會由援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）速推關稅政策。此舉旨在繞過「301調查」直接向對手施壓，大幅縮短「關稅戰2.0」的準備時間。
回顧上一輪中美貿易摩擦，2018年-2019年之間共加徵三次關稅，外貿企業多會在政策落地前「搶出口」。按照天風證券提供的數據（見配圖）：
2018年4月，美國公布第一批500億美元加徵關稅清單。其後四個月時間，美國加速進口清單上的商品，增速達到11.9%，高於清單外商品7.8個百分點。
2018年6月，美國宣布對2000億商品加徵關稅，並在2018年9月24日落地。6至9月期間，美國清單內商品的進口增速達12.9%，高於清單外商品進口增速9.8個百分點。
美國消費仍具韌性
2019年5月，美國貿易代表萊特希澤宣稱特朗普擬將對從中國進口的3000億美元商品加徵關稅，2019年8月特朗普正式宣布從9月1日開始對3000億商品開始徵稅。5至8月期間，清單內商品進口增速高於整體進口增速15.7個百分點左右。
當然，決定「搶出口」增長幅度另一關鍵因素是美國市場的消費需求。如今美國社會已經進入到傳統聖誕購物季，零售商藉着「關稅戰2.0」的噱頭大搞促銷宣傳，揚言一旦關稅加徵政策推出，中國產品會立即加價，鼓勵美國民眾提前「剁手」。媒體甚至羅列出特朗普上任後可能大幅漲價的商品，建議消費者趕在 「黑色星期五」（Black Friday）期間，優先購買手機、家電、電動自行車、電腦及平板和遊戲機等。
目前來看，美國消費者的購買力韌性十足，且更加偏好在聖誕季期間網購。萬事達卡初步估計，聖誕期間實體店銷售按年微升0.7%，網上銷售則升14.6。數據分析公司Adobe Analytics統計，2024年「網絡星期一」（Cyber Monday）消費者通過「先買後付」（BNPL）方式的消費額達到創紀錄的9.91億美元，預計整個聖誕季BNPL消費總額將達185億美元，同比增長16.6億美元。
可以預計到，今年底至明年初，中國出口數據將會迎來一波高增長，其後將會逐步回落。但須指出的是，即便美國政府再次提高關稅，負面影響也會小於2018年。因為中美之間的直接貿易依賴度已大幅下降，2024年6月中國對美出口份額已較2018年降低4.9%。相信隨着中國企業加速出海布局，以及產業鏈國產化的推進，對於加徵關稅的免疫力也將會進一步提高。
