強強聯手 轉型升級 A股公司併購重組升溫
專家：短期吸引資金入市 長遠提升市場估值
繼中國證監會9月發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（「併購六條」）後，上海、江西、四川、深圳等多地跟進相關支持政策，鼓勵上市公司通過併購重組做優做強，以此帶動區域經濟高質量發展。當前，A股市場對併購重組的熱情明顯升溫，除了產業鏈上下游「強強聯手」外，跨界併購亦成為上市公司轉型升級的新趨勢。有學者認為，相關政策短期有助吸引資金入市、增加市場活躍度，中期則有助優化資產結構和產業布局、企業做大做強，提升A股市場的整體估值。●香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道
中證監主席吳清上周透露，今年以來全市場併購重組約3,000起，「併購六條」發布以來已有260多家上市公司披露資產重組事項。其中，新興產業成為併購重點領域。
企業盈利能力降 急需整合資源
同濟大學經濟與管理學院教授阮青松接受香港文匯報訪問時表示，以「併購六條」為核心的系列政策，延續了此前新「國九條」、「科創八條」等支持上市公司併購重組的政策主線。當前中國經濟正處於轉型升級的關鍵期，受外需疲軟、國內需求結構性變化等因素影響，不少上市企業面臨盈利能力下降、核心競爭力不足等問題。而實施併購重組，能夠通過市場化手段幫助企業整合資源、優化結構。
他指，短期來看，政策面加大對上市公司併購重組的支持力度，自然對提振市場活躍度大有裨益。投資者或因之關注併購題材股，外資則有望對具有國際化併購潛力的上市公司青睞有加，吸引增量資金布局A股優質資產；中期而言，相關併購重組支持政策有助於抬升A股市場整體估值，優質上市公司通過併購重組，得以優化資產結構和產業布局，增強企業盈利能力；且隨着併購重組審核機制更加清晰透明、「優勝劣汰」邏輯更為強化，「殼」資源企業的投機價值進一步下降，市場將更加注重企業基本面。
半導體醫藥生物領域頻現併購
阮青松認為，電子、半導體、醫藥生物等新質生產力行業，或尤為受益於此輪政策推動。據他觀察，9月以來，兆易創新、希荻微、光智科技、富樂德、至正股份等多家企業披露的併購重組計劃，均涉及半導體領域；雙成藥業等多家上市公司，則選擇跨界併購半導體資產，擬打造第二增長曲線；此外，生物醫藥領域併購重組亦連續不斷，近期已有新諾威、科源製藥、康緣藥業等多家公司，相繼披露併購重組進展。
「前述行業併購活動頻繁，其背後的主要推動力可歸結為政策支撐。新政明確支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，包括跨界併購、產業鏈上下游併購整合，以及收購優質未盈利的『硬科技』企業，」阮青松還提到，傳統製造業企業通過併購重組，亦有望獲得關鍵技術或實現產業鏈延伸，當中涉及環保和節能技術領域的併購，將有助於提升傳統行業的綠色競爭力，可關注汽車零部件、電氣設備、工業機器人等領域相關企業的轉型升級機會。
併購重組公司一個月平均收益升13%
據中金公司研究部策略分析師伊真真統計，自中證監發布「併購六條」以來，A股市場對併購重組的熱情明顯升溫。相較於萬得全A指數，併購重組的上市公司在一個月內實現了顯著的超額收益，平均超額收益達12.9%，中位數為2.0%，較歷史水平分別高出9.9和3.3個百分點，「這一表現反映了市場對併購重組新政的反應較為積極。」
在前述報告中，中金公司並收集了2010年1月1日到2024年10月28日A股上市公司作為競買方的數據。從行業分布來看，併購重組首次披露日後，行業表現分化，長期科技、製造板塊的超額收益較高，周期、地產鏈行業表現較弱。從企業性質看，併購重組披露日後央國企和非央國企股價均有提振，非國企超額收益顯著高於央國企。
今年以來內地併購重組制度持續優化
4月12日
●《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新「國九條」）發布，鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用併購重組等方式提高發展質量。
4月19日
●中證監發布《關於資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》，推動科技型企業高效實施併購重組。
4月30日
●滬深交易所發布《上市公司重大資產重組審核規則》，提高主板和創業板重組上市條件，防止低效資產注入上市公司。
6月19日
●中證監發布《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的併購整合。
9月24日
●中證監發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（「併購六條」），支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行併購重組，鼓勵私募投資基金積極參與併購重組。
10月28日
●四川省印發《關於推動資本市場高質量發展的實施方案》，鼓勵上市公司通過併購重組向新質生產力方向轉型升級，拓展產業生態圈，延伸創新生態鏈；鼓勵國有資本參與併購重組。
11月12日
●上海市政府常務會議原則同意《上海市支持上市公司併購重組行動方案（2025-2027年）》並指出，併購重組要注重價值引領，向有助於新質生產力發展、有助於重點產業補鏈強鏈的項目傾斜。
11月16日
●深圳市委金融辦表示，深圳已起草《關於進一步推動我市上市公司和產業企業併購重組 助力科技產業金融一體化的若干措施》（徵求意見稿）。
11月18日
●江西省地方金融管理局局長許忠華表示，將抓緊推動上市公司併購重組和增持回購再貸款政策落地。
整理：香港文匯報記者 章蘿蘭
