基金人語/憧憬刺激內需發力 家電汽車板塊值博\安 昀
2024年美國總統大選結果塵埃落定，共和黨總統候選人特朗普成功當選。從環球市場的角度來看，由於「特朗普交易」已經被市場充分消化，加上此前一段時間特朗普的民調領先，因此相關資產價格已經在很大程度上反映了基本面。例如，美國國債利率由之前約3.5厘的低位回升至約4.5厘；以羅素2000指數為代表的小型股表現持續跑輸大型股（市場隱含預期特朗普的減稅政策更有利於大企業，而通脹預期上升導致減息預期減弱，對小企業不利）。
對於中國而言，特朗普的勝選首先代表貿易障礙將進一步加劇。市場預期也反映了這一點，認為最終關稅將由分銷商和製造商而非消費者承擔，因此，可以看到美國零售商的股價自下半年以來持續跑輸標普500指數，預期中國應會推出強而有力的內需刺激方案。從方向來看，可以從之前的刺激政策中看到一些端倪，即偏向消費而非投資。與此相關的家電、汽車及房地產相關的早周期性行業，以及房地產產業鏈等順周期行業可能會繼續反映這種預期。在大力度刺激內需並確保完成全年經濟增長目標的背景下，特朗普當選帶來的短期震盪或是一次不錯的入市機會。
然而，從中期來看，中美之間的分歧很難逆轉，短期的刺激措施似乎無法從根本性去改變中期的結構性問題。對中國而言，至少有兩個主要的中期結構性挑戰需要應對。首先，如何啟動企業新一輪的資本開支周期。如今特朗普當選或會使出口產能面臨更大的挑戰。其次，如何啟動居民的新一輪負債周期。過去三年，由於房地產市場的調整，中國居民一直處於去槓桿的趨勢中。
長遠看，則是如何改變以房地產為主要增長動力的經濟增長模式，期望能逐步發展為被市場認可的解決方向和趨勢，從而實現長期牛市的展望。
（作者為施羅德基金管理（中國）副總經理）
