【證券分析】石藥受制三季度成藥板塊顯著放緩
中泰國際
石藥集團(1093)發布盈利預警，由於第三季度主營業務成藥業務收入顯著低於二季度，公司前三季度股東淨利潤將同比下滑16%至約3.8億元。成藥業務收入下降的主因：1）三季度腫瘤藥業務收入跌幅擴大：2024年第三季度腫瘤藥板塊津優力與多美素受集採影響銷售跌幅擴大，導致前三季度腫瘤藥板塊收入的同比跌幅從上半年 的10%擴大至18%。
2）神經系統與心腦血管核心產品表現不佳：神經系統藥物收入雖然上半年同比增加15%，但下半年以來核心產品恩必普受醫保控費影響明顯加劇，第三季度單季收入同比轉跌，導致該板塊前三季度的收入增速將從上半年的15%大幅縮小至4%。此外，由於同類產品在帶量採購中標降價後市場競爭加劇，心血管領域的核心藥物玄寧銷售表現也欠佳。綜合以上原因，公司前三季度業績將低於市場預期。
短期內腫瘤藥仍面對挑戰
按照前三季度情況，腫瘤藥領域津優力與多美素在集採降價後銷量並未大幅增加，而且新上市的伊立替康等新產品還不能馬上彌補津優力與多美素銷售下降的影響，因此我們將2024年至2026年預測腫瘤藥業務收入預測下調16%-25%至49億元、54.6億元、63.6億元。
此外，恩必普與玄寧已上市約20年，在目前的行業環境下短期內銷量快速回升的可能性較低。
綜合以上情況，我們將2024年至2026年收入預測分別下調12.8%、18.3%、18.4%，股東淨利潤預測下調20.8%、20.0%、20.4%。根據調整後DCF模型，目標價從6.10港元調整至5.18港元，維持「中性」評級。
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