【宏觀分析】美國大選將加劇債市波動
我們預計聯儲局將於11月7日的政策會議上再次減息四分一厘，將聯邦基金利率的目標區間下調至4.50%至4.75%。自9月份的議息會議以來，美國經濟數據普遍勝於市場預期，此外，特朗普在美國總統大選中勝選機率上升，亦進一步推動了近期的債券拋售。 ●安聯投資全球固定收益首席投資總監 Michael Krautzberger
受短期及長期利率重新定價影響，加上美元走強，貨幣條件在過去幾周已顯著收緊，削弱了相當程度的寬鬆空間。
美聯儲連續減息機會高
我們認為，隨着聯儲局對通脹前景的信心不斷增強，當局仍希望向更中性的政策立場邁進。目前，利率市場幾乎已完全反映11月議息會議上減息四分一厘的預期，並預期12月再減息四分一厘的幾率約為60%。我們大致認同這市場預期。
美國大選結果或將成為市場對於2025年聯儲局減息周期預期的最大變數；我們預計，隨着投資者逐步消化大選結果對政策帶來的潛在影響，短期內債市將面臨進一步波動。
我們認為，在當前的宏觀經濟及政策背景下，最佳的投資策略是採取美國及歐元區國債收益率曲線趨向陡峭的部署，儘管我們已於9月份策略性地降低了曲線風險敞口。
此外，我們亦會在美國國債收益率進一步上升時，尋找機會策略性地增加存續期風險，或在其他G10國家債券市場增加存續期，因為這些市場的降息周期較淺，並已在遠期市場中反映。
聯儲局在9月份的議息會議上大幅減息半厘，超乎市場預期，並正式啟動減息周期。當局的政策反應機制出現顯著轉變，重新側重於履行雙重使命中的就業目標。儘管勞動市場數據仍為美國經濟前景提供支持，聯儲局的政策轉向——提前進行「預防式」減息——顯示決策者已意識到長期維持政策收緊所帶來的風險，從而避免不必要地加大2025年經濟衰退的風險。
美國軟着陸可能性提升
聯儲局9月份的議息會議的點陣圖預估顯示，年內剩餘時間將進一步減息半厘，並在2025年再減息一厘。遠期利率市場已大致反映這一結果，預期本輪周期的終端利率約為3.5%。
至少目前來看，聯儲局的舉措已提升美國在2025年實現軟着陸的可能性，儘管歷史經驗告訴我們，這是一個相對罕見的結果。自聯儲局9月18日減息以來，10年期美國國債收益率已上升約55個基點，反映市場對2025年經濟增長前景的樂觀預期。
然而，若2025年美國經濟增速較預期大幅放緩，市場可能會進一步預期更激進的減息步伐及更低的終端利率。我們認為，硬着陸的風險有上升空間——但這將取決於勞動力市場未來的疲弱程度。
短期內，鑑於美國的寬鬆周期已經展開，而長期債券仍面臨巨額財政赤字以及大選後通脹不確定性的挑戰，我們傾向為美國收益率曲線的陡峭化做部署。儘管我們預計收益率波動在短期內可能持續高企，我們或將在債券收益率進一步上升時策略性地增加存續期風險。 （摘錄）
