全球市場仍波動 優質股及增長股料跑贏
安聯投資
雖然美聯儲於9月減息已在市場預料之中，但這無礙其成為市場的分水嶺時刻。雖然投資者面臨的機會或不會在一夕之間改變，但我們認為，減息標誌着科技股及現金（或類似現金的投資工具）是唯一具吸引力選擇的時期，已開始走向終結。我們認為，軟着陸依舊是美國經濟最有可能出現的結果。未來的利率走勢（包括減息的速度及新的中性利率）仍然充滿變數。
然而，我們認為市場預計的減息次數，是多於軟着陸情境所顯示的水平，而市場定價跟隨預期作出調整，也許會成為未來波動性的來源之一。總體而言，此種環境應當對債券及股票有利，特別是已發展市場股票、投資級別企業債券及主權債券。
我們從8月短暫的市場動盪中得知，在當前不明朗的環境下，投資者對每一個數據點都進行了仔細分析：對於新出現的機會，投資者將希望考慮採取主動型選股方針。
市場預期未來一年全球將累計降息135個點子，而今年6月底時的預期僅是減息75點子。大部分減息預期將在美國發生，其減息幅度將高於軟着陸情境下預計的水平。因此，我們認為市場定價或會跟隨預期作出調整，從而引發波動性。
美國經濟衰退風險上升
總體而言，我們對未來數月的前景持正面態度，同時承認我們正在進入低於潛在增長的時期，下行風險自然將會增加。雖然並非我們的基本情境預測，但美國經濟衰退的風險有所上升。挑戰在於，經濟低迷的可預見性往往不高：在經濟衰退到來之前，勞工市場數據往往並未觸底。
隨着中東及俄烏衝突的發展，能源價格面臨再度飆升的風險，地緣政治因素料將成為波動性的持續來源。美國大選近在眼前，勝選者制定的政策有可能會對市場產生持久的影響。面對風險，歐洲亦未能置身其外，法國及德國忙於處理內政，而經濟增長及金融穩定性則表現脆弱。歐元區面臨更廣泛的不穩定性風險，這會對債券市場造成影響。
企業盈利增長估計相對集中，若然企業公布的盈利未盡人意，投資者亦會感到不安。總之，在經歷一段相對平靜的市場時期（儘管波動性偶有上升）後，投資者應對2025年結構性波動性可能捲土重來作好準備。
在利率較低的環境下，優質股及增長股將跑贏大市，雖然環球經濟增長正在放緩，但這並不該一定被解讀為股市看跌信號。隨着通脹及利率的回落，經濟增長放緩可能利好優質股及增長股，且我們預期這兩類風格的股票有望於未來數月內跑贏大市。事實上，環球經濟的命運在很大程度上取決於，在經濟增長放緩的途中，利率、增長及物價之間能否取得平衡；然而，目前所有跡象均表明將取得有利結果。
科技股受惠減息續看好
今年餘下時間市場可能會出現一些波動性，尤其是由美國11月的大選引起。因此，有選擇性地物色一些防禦性資產，以確保投資組合的配置盡可能的均衡，應當是一種明智做法。我們認為，英國股票的估值看來具吸引力，且有望從減息及政治穩定的影響中受惠。由於股票估值偏低，英國市場的併購活動實際上頗為活躍。
在利率下調及經濟增長放緩的環境下，小型股及科技股等領域應會取得理想表現。目前看來，與水務主題有關的股票亦是良好的防禦性機會，因為該類股票不依賴任何特定的政策計劃。
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