【股市領航】盈利能力穩 神華具中長線投資價值
椽盛資本投資總監 曾永堅
內地經過前期貿易商和電廠庫存消耗，非電需求和冬儲補庫需求有望穩步回升，預計煤價將維持穩中有升的趨勢。此外，傳統10月開始北方冬季補庫也即將開始，這背景對動力煤價將產生正面影響，預計中國神華(1088)的盈利穩定度與股息率吸引力將再獲市場垂青。旗下煤電路港航化的縱向一體化經營模式及其高比例煤炭長協保證，令集團享相對穩定的盈利能力，現仍具中長線投資價值。
根據中國煤炭運銷協會的數據，今年9月上旬內地重點監測煤炭企業銷售量完成5,422萬噸，環比8月上旬增長5.2%，同比下降1.2%。該協會表示，煤炭供應整體穩中有升，因南方持續高溫、水電高位回落，電煤消耗仍保持較高水平；另外，非電煤用戶剛需有所釋放，加之中秋國慶假期因素，使下游用戶也有補庫存需求。事實上，「金九銀十」期間化工、建材需求迎來旺季，高熱值動力煤價格彈性有望凸顯。
受惠內地煤價近月企穩微升
對內地煤價中期走勢有利的因素主要來自三方面：首先 ，9月至12月對煤炭需求一般相對穩健；其次，當前內地供給並無明顯增長，今年1月至8月，全國原煤累計產量為30.5億噸，按年基本持平；此外，內地庫存持續下降，加上，10月開始北方冬季補庫也即將開始。
最近兩月內地煤價企穩微升，而神華今年8月的運營數據亦好轉。集團今年8月商品煤產量按年升1.8%至2,780萬噸，煤炭銷售量按年持平錄3,870萬噸，今年首8個月商品煤產量按年升1.4%至2.18億噸，煤炭銷售量按年升4.7%至3.08億噸。
除煤炭業務轉穩，神華的電力業務於新投運火電裝機持續貢獻增量，今年8月集團總發電量為220.9億千瓦時，按年增長15.3%，按月增長10.3%；今年首8個月累計發電量為1,461.6億千瓦時，按年增長4.6%。
電力業務得益火電裝機增量
售電量方面，集團今年8月售電量為207.9億千瓦時，按年增長15.8%，按月增長10.5%；今年首8個月售電量為1,375億千瓦時，按年增長4.7%。
運輸業務方面，今年8月自有鐵路周轉量為253億噸公里，按年增長0.8%；今年首8個月自有鐵路周轉量為2,110億噸公里，按年增長4.6%。朔黃鐵路3萬噸級重載列車成功開行，東月鐵路列入國家重大建設專案清單，黃驊港五期工程（新增煤炭下水能力約每年5,000萬噸）取得核准批覆。
綜合而言，預計神華一體化運營優勢將會不斷鞏固及提升。以H股每股37港元計，預測市盈率約11倍，預測股息率約6.5%，建議待調整收集作中長線投資。（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）
本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。
