基金人語/通脹回落央行減息 公司債具吸引力
相比政府債券，利差收窄的環境對公司債券的回報表現或會構成挑戰。然而，利差收窄並不一定意味着公司債券投資者將面臨災難性的結果。
當投資者進行公司債券交易時，會有跑輸大市的風險，因為如果利差回升至正常水平，債券價格就會下跌。然而，對於長期投資者來說，投資級別公司債券的違約率在過去平均每年僅為0.1%，這意味着這類債券每年有99.9%不會違約。雖然投資者可能無法獲得高額的貸款回報，但這並不表示持有至到期日的回報不會超越政府債券。
目前，整體收益率明顯高於過去十年的水平，這為抵禦負回報風險提供了較大的安全邊際。以12個月的時間來看，投資級別公司債券的收益率需要上升約0.7%，而高收益債券的收益率則需要上升約2%，債券持有人才會面臨損失。
儘管近期投資市場波動較大，美元計價的利差相較歷史水平仍處於收窄狀態，投資級別和高收益債券的利差都接近全球金融危機後的最低點。過往利差收窄會導致較弱的超額回報，因為較低的利差減少了債券價格上升的空間。基於超過27年的數據分析亦顯示，利差越窄，超額回報越低，儘管結果的變異性依然存在。
「命中率」分析進一步證實了這一趨勢，該分析測量了超額回報為正的時間比例。當投資級別債券的利差處於最窄的十分位時，12個月內產生正超額回報的機率僅為12%，而高收益債券的成功率則高達41%。
不過，利差收窄不一定是糟糕的情況，這取決於投資的時間範圍和觀點。即使在高收益債券市場中，違約率可能會大幅上升，但長期的平均違約率約為4%，而違約債券的回收率平均為40%。
隨着通脹回落至目標水平，並且各國央行將繼續減息，公司債券對於希望鎖定較高收益的長期投資者來說，仍具吸引力。當前較高的收益率提供了更大的安全邊際，因為投資級別債券的收益率需要上升約0.7%，高收益債券則需要上升約2%，債券持有人才會遭遇損失，這為擔心未來價格下跌的投資者消除疑慮。
（作者為施羅德策略研究團隊策略師Harry Goodacre）
