正面刺激/債息難抵兌付成本 險資買股勢增
「下半年A股增量資金大概率將來自保險資金和ETF資金」。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊坦言，險資對A股的配置比例在10%至14%區間，配置比例均值約12%，隨着險資餘額運用規模的增長，其對股票和證券類的投資不斷提升，並已升至3.5萬億元（人民幣，下同）以上水平。他說，保險公司有超30萬億元的總體規模，假設險資對股票的配置比例小幅調升，加之每年新增保費的流入，險資對A股的淨流入將形成正面作用。
孟磊分析，前兩年保險公司給大部分保民的兌付利率在3.5%至4.025%區間，今年上半年已調整至3%，目前進一步調整至2.7%，若算上成本因素，險資1年要兌付保民的成本已超3%，這意味着保險公司正面臨「利差損」風險。
A股獲注入新動能
「過去保險公司可以通過大量非標、城投債等鎖定5%以上的收益，如今這種優勢已經不復存在。」孟磊分析說，10年期國債收益率約2.2%左右，30年和50年期國債僅2.5%左右，即便是AA級或信用評級不高的債券，其利率也不足2.8%水平。面對每年新增的大量到期保費，以及3%以上的兌付成本，保險公司在沒有槓桿的狀態下僅能做到略超2%的收益，因此必須增加對股票市場的配置比例。
「今年以來，險資對股票的配置比例均值約12%，該比例在過去數年始終沒有太大變化。」孟磊提醒，雖然過去數年A股大盤呈現調整行情，但險資對權益類資產的配置比例卻基本未變，表明保險公司已開始進一步增加對股票資產的配置。他並指，從政策角度看，三中全會明確「支持長線資金入市」，這也符合未來A股的改革方向，下半年險資有望成為助推A股動能的長線資金。
「ETF資金會依據基本面變化、企業盈利復甦狀況逐步加倉」，在孟磊看來，ETF資金也是A股重要的增量資金來源，其流入對A股估值的推動更多是漸進式的，「未來可以觀察到，有更多『以投資者為本』的市場推動舉措，包括險資、養老金、社保基金等長線資金料持續湧入A股，A股估值中樞有望因此抬升。」
