【投資攻略】憂經濟衰退 貨幣寬鬆加碼預期升溫
宏觀經濟下行風險正在累積，但目前的經濟數據不足以確保美聯儲會在9月份減息50個基點，亦不足以支持在兩次議息會議期間提前減息。美國7月份就業報告顯示，就業人數增長低於預期，而失業率繼續上升，觸發了「薩姆規則」（Sahm rule）。市場對經濟衰退的擔憂急劇上升，迅速預期年底前將有約125個基點的減息，同時押注9月份聯邦公開市場委員會（FOMC）會議召開前緊急減息的概率亦較高。
◆瑞士百達財富管理美國高級經濟師 崔曉/瑞士百達財富管理宏觀經濟研究主管 杜澤飛
我們此前已預計美國下半年經濟增長將放緩至低於趨勢水平，並面臨下行風險。我們目前預計美聯儲將在9月、11月和12月會議上各減息25個基點。
美聯儲9月減息50基點機會微
勞動力市場疲軟加劇和抑制通脹方面取得的進展表明，貨幣政策可能過於緊縮，因此從風險管理的角度來看，更快回歸中性立場是一個明智之舉。
然而，我們認為目前的經濟數據不足以支持美聯儲會在9月份減息50個基點或在兩次議息會議期間提前減息，但經濟衰退亦並非我們的基本假設。理由如下：首先，我們預計8月份就業數據將出現部分因天氣因素導致的反彈。其次，消費支出及資產負債表等硬數據表明勞動力市場正有序降溫。而一年多以來，調查數據一直誤導性地高估了疲軟的程度。最後，要實施大幅減息或在兩次會議期間減息，聯邦公開市場委員會需要觀察多於一個月的數據以排除噪音，或者信貸市場出現嚴重錯位。
我們將美聯儲啟動降息周期視為政策正常化，而非挽救勞動力市場。然而，在低招聘率、低解僱率的環境下，充分就業的風險在於失業率可能會非線性上升，導致市場陷入就業人數和收入水平螺旋式下降的惡性循環。如果裁員的跡象進一步增加或金融狀況意外收緊導致信貸壓力增加，那麼美聯儲可能會減息50個基點，而類似於以往經濟衰退時的寬鬆周期亦將隨之開啟。
歐洲及英國央行年內或再減息兩次
我們仍然預計歐洲央行和英國央行今年將再減息兩次，年底利率分別降至3.25%和4.5%，並存在進一步寬鬆的風險。我們還預計瑞士央行9月將減息至1%，同時存在大幅度減息以及干預外匯市場以抑制瑞士法郎走強的可能。
