【百家觀點】外界盼多減息 美聯儲反應慢

◆投資者普遍憧憬美聯儲會超前式減息,惟事實上美聯儲多年來皆用「後發」方式改變政策。圖為紐約證券交易所。 資料圖片
◆投資者普遍憧憬美聯儲會超前式減息,惟事實上美聯儲多年來皆用「後發」方式改變政策。圖為紐約證券交易所。 資料圖片

  涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

  正如筆者多次指出,在多國央行貨幣政策轉向初期,投資者普遍以為只需由領漲的美股科技板塊換馬至落後的傳統股,便可抵抗有關風險。然而,筆者亦多次向讀者溫馨提示,由於市場存在槓桿效應,當原本領漲的板塊轉而下跌,且跌幅愈來愈急時,則最終有可能令看似受惠的落後股以至相關指數亦一併受到拖累。如今看來,正如筆者所預料。

  上述的這種自我實現預言,其實在市場上屢見不鮮,問題是大家忽略了基本面和結構性因素,才會無視相關交易的潛在風險,而一面倒看到利之所在的吸引處。

  VIX高位回落 拆倉漸平靜

  這個時候復有多國央行的貨幣政策不一致,日本央行勉強再加息,美聯儲堅持打官腔,英倫銀行乾脆按本身經濟先行,與歐洲央行或加拿大央行一樣,減之而後快,所有這些,在在加速了本身已經開始有點沽售意慾的,隨着日圓套息交易拆倉,進而加快相關行動。

  短期而言,隨着VIX由高位回落,最急勁的拆倉有可能平靜下來,始終日圓與其他貨幣息差太大,收窄亦非一時三刻。

  值得留意,打從近期的金融市場波動後,外界對於美聯儲於7月時沒有減息、甚至沒有為9月減息作更多和更確切的明示,開始頗有微言。

  大家明白,美聯儲主席鮑威爾礙於崗位,根本不適宜太肯定,否則之後一言既出,再改變便有難度。

  至於今次多個資產市場的變化,其實不只是一個理由,公道一點說,日圓套息交易拆倉,美聯儲亦未必可以阻止什麼,難道要美元加息去維持同樣的息差嗎?

  軟着陸?硬着陸?

  不過,話說回來,基於美國最新公布的連串經濟數據,由失業率向上,新增職位減少,在在令人擔心,經濟衰退這個可能性,雖然遲來,但可能不會缺席。

  是的,已經足足兩年多,外界一直在談是否軟着陸或硬着陸,但直到近期看,美國仍然好端端的,甚至有所謂美國獨善其身之說。

  市場先發制人 央行後發先至

  問題在於,美聯儲當前的決策模式,並非先發制人,而是等數據確認、趨勢確認,寧可後發先至地追加。故此,目前雖然很多人改觀,認為當局會在餘下議息會議上,不只25點子,甚至50點子的減,而且是連續幾次會期都如是。

  但觀乎過去十多年美聯儲決策行事的往績,這倒不似他們的慣常作風。畢竟,他們的一套,打從伯南克任主席時期開始,最有利期望管理的建立,維持原有期望最適合,任何轉折或改動,都是要害,投資者一廂情願主觀願望之餘,小心留意現實中局方大員的決策局限條件,方可客觀估計形勢。

  (權益披露:本人為證監會持牌人士,本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。)