滄海桑田/美大選衝擊全球市場 風險釋放前謹慎為上\倪相仁
剛過去的一個星期，全球主要經濟體股市波動，從港股、A股，到美股、日股，無一幸免。而在同一時間，日圓、人民幣匯率，卻意外急升，投資者不安全感強烈，紛紛減持高估值和地緣政治風險衝擊較大的資產。這次猛烈波動的背後，反映的是美國總統選舉黑天鵝事件帶來的全球政經風險大增，需時才能化解。
在美國共和黨候選人特朗普遇刺、民主黨參選人拜登退選之後，一方面是美國國內的政治不確定性顯著提升，另一方面是國際社會對特朗普滿血復活的焦慮提心吊膽。體現在市場上，就是波動率迅速抬升，金融槓桿比例較高的投資產品需要壓降，此前偏擁擠的交易頭寸（美國七大科技股、沽空日圓人民幣等），亦有降低倉位的需求。
回看美股周三的暴瀉，表面原因是谷歌和特斯拉公布的業績差過預期，引發投資者開始懷疑AI的回報需要更多的時間，有些類似2000年初科技泡沫破滅前夜。有投資者認為，GPT3.5的突破是積累了幾十年的結果，現時要再來一次指數級別的突破，概率實在太小。因此AI未來幾年的發展，可能只有量的突破，而沒有質的突破。
全球政經環境迎來巨變
再看更深層次的原因，美股大跌反映了未來一段時間（3至6個月），全球政經環境即將發生的巨大變化。美資大行花旗認為美國總統選舉投票前，市場波動性將上升，現在來看可能才剛剛開始。
現時的選舉格局預示了投資機會集中在該國的地區性銀行、大型科技公司、美國國內生產自動化公司，而風險在能源價格、人民幣匯率（特朗普威脅提高中國貨物關稅60%）。不過，中資股市場上周的反應顯然有些過敏，避險情緒成了主導。畢竟判斷誰贏得年底白宮選舉還為時過早，即使共和黨勝出，60%的關稅兌現的可能性也值得懷疑。
至於恒指和上海綜指近期的弱勢，除了特朗普勝算大增帶來的避險情緒抬頭，還有市場對短期缺乏政策刺激的擔憂。另一家美資大行大摩的看法較有代表性，大摩認為美國大選結果及潛在的關稅政策變動，對中國市場的影響偏負面，尤其是匯率方面，人民幣貶值會增加海外投資者的顧慮。但與此同時，A股因其在國內投資者和國家隊的支持下，對於匯率波動和地緣政治等因素的敏感度較低，更具抵禦風險的能力，能夠更好地抵禦海外市場波動。
大摩薦內需及高息股板塊
在外資看來，三中全會的焦點之一，在於推動產業鏈的自給自足和科技創新，尤其在科研領域進行了詳細的規劃，涉及基礎研究、教育體系構建、人才培養以及科研人員激勵機制等多個層面。這些舉措旨在引導更多資源流向科研領域，形成新型舉國體制，從而促進科技創新和產業升級。從投資者角度來看，儘管短期內可能難以直接捕捉此類主題帶來的投資機會，但從長遠經濟發展角度考慮，這揭示了未來政策發展的總體方向。
對於下半年中國市場的投資機會，大摩建議關注內需及自主可控板塊，以及國企改革疊加高股息主題（符合政府長期發展的戰略導向）。這一投資策略不僅有利於保障下行風險，還具有穩定現金收益和長期的成長潛力，已在實證分析中展現出超越各類市場指數的良好表現，具有良好的防守性和一定成長性。
