人行降息提振市場 利率仍存下調空間
宋林 ING銀行大中華區首席經濟師
中國人民銀行自2月以來首次降息，7月22日宣布下調7天期逆回購操作利率10個基點，同時下調貸款市場報價利率10個基點，以刺激經濟增長。ING過去一個月的報告中多次表示近期一系列疲軟的經濟數據增加了貨幣寬鬆的壓力。受基數效應影響，儘管內地上半年實現5%的GDP增長，但要全年維持5%增長仍將面臨更大挑戰。ING預計未來數月仍有數次利率下調的空間。
貨幣政策框架轉型後首次降息
人行宣布7天期逆回購操作利率下調10個基點，由1.8%下降至1.7%，同時下調貸款市場報價利率（LPR）10個基點。利率下調出乎市場預期，因月初的中期借貸便利（MLF）利率決策保持不變。7天期逆回購操作利率調整將影響市場短期利率，而LPR調整則反映實體經濟的實際貸款利率。
今次利率調整是自2月以來首次變動，亦是6月提出貨幣政策框架轉型後的首次重大刺激政策。正如人行行長潘功勝於陸家嘴論壇上所言，7天期逆回購操作利率將逐漸成為主要的利率政策，而其他利率政策將逐步弱化。未來幾周若MLF等其他利率政策隨之下調，今日的利率調整可視為人行正在重塑7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的地位。
內地商業銀行的淨息差已創歷史新低，不良貸款率急劇上升。利率下調或會增加銀行的壓力，若當局不盡快下調MLF，壓力可能進一步增加，因為許多銀行仍依賴MLF滿足中期融資需求，2024年上半年的MLF規模達2.29萬億元人民幣。
人行亦宣布減少或免除企業申請人行貸款時的抵押品，有助缺乏適當抵押品的金融機構亦能在利率政策下獲得資金。減免抵押品有望使市場利率更貼近政策利率，同時將有助降低小型銀行的融資成本，因為小型銀行此前或因缺乏足夠抵押品而無法直接獲得人行的融資。
收益率利差或擴大
ING認為，人行之所以沒有在過去數月採取更積極的貨幣寬鬆政策，很可能是因為在美元走強下，人行首要任務是維持貨幣穩定。美國近期的溫和動向，加上過去一個月美元小幅走軟，為人行下調利率提供合適時機。ING現時預計2024年底美元兌人民幣匯價將約為7.26水平。(節錄）
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