【股市領航】強化增長動力基礎 網易估值吸引


  椽盛資本投資總監曾永堅

  網易-S(9999)受惠中國大陸國產網絡遊戲版號於今年第二季持續增加批出,亦受益內地本土手遊市場持續回暖,有助集團於本土市場維持穩健增長,預計其第二季度手遊收益將可錄雙位數增幅;此外,下半年隨多款新遊推出,有望緩和《逆水寒手遊》高基數及《夢幻西遊》端遊短期調整對遊戲收入的增長拖累。

  內地於今年6月共批出104款國產遊戲,獲批數字略高於4月及5月。截至今年上半年,內地共有689款遊戲獲批,國產遊戲佔628款,進口遊戲佔61款,相關數據令市場對內地今年批准1,200至1,400款新遊戲的預期仍處於正常步向軌道,並進一步令市場相信當地遊戲監管及審批流程已正常化,這些審批信息亦顯示國家新聞出版署繼續支持網絡遊戲產業的繁榮和健康發展。

  上半年網絡遊戲版號批量按年增長22%,當中包括網易旗下遊戲,單計6月,網易旗下的《泰亞史詩》亦增報移動端版本。雖然內地宏觀經濟呈弱化跡象或多或少影響部分玩家於遊戲內的消費能力,不過相較消費驅動的電子商務需求,數位娛樂內容仍然反映出防守性較強的營收流。

  受惠當局穩步推出遊戲版號

  隨着有關當局持續穩步批出遊戲版號,預計內地本土網絡遊戲市場將繼續穩步增長。

  事實上,網易本身近月亦有正面消息,集團旗艦武俠大逃殺類遊戲《永劫無間》,其手遊將於7月25日公測上線。基於《永劫無間》電腦版已被玩家所熟悉,而行內人士的期望亦高於市場,市場預期該遊戲首月流水或能達到約10億元(人民幣,下同)。

  另一方面,網易早前對《夢幻西遊》端遊進行商業化調整,曾引發市場對遊戲生命周期及其對網易高ARPPU(每付費用戶平均收入)變現模式影響的擔憂。筆者認為市場對此的擔憂呈過度反應,因《夢幻西遊》的調整實際上有助延長遊戲生命周期,其負面影響亦已於首季充分體現,近期遊戲已呈現回暖跡象。預計《夢幻》端遊收入有望於第三季恢復按季增長。

  單計今年第二季,受主力遊戲《逆水寒》、《世界之外》以及《第五人格》所支持,預計網易第二季本土流水或可按年增25%或17億元。除上述《永劫無間》手遊外,集團計劃今年推出多項新遊戲,包括《燕雲十六聲》端遊、《Once Human》及《Lost Light》,成為下半年網易業績主要增長動力。按股價每股145港元計,預期市盈率12倍左右,估值吸引,12個月目標價182港元。(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份權益)

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