財經分析/美9月減息判斷需謹慎對待\李靈修
美國6月通脹數據公布後，資本市場進入亢奮狀態，芝商所的FedWatch顯示，美聯儲9月減息概率由80%跳升至90%。美國第三季度重啟減息，看來已然板上釘釘。但今年以來，市場曾多次出現「過度反應」，9月減息的判斷仍需謹慎對待。
以目前情況來看，筆者認為還有三點阻礙因素存在：
首先，美國勞動力市場仍然強勁，本土壯年勞動參與率升至歷史最高水平（83.7%），移民的勞動參與率亦大幅增加。儘管失業率水平也出現上升，但主要是因為勞動力供給擴張，而非企業加大裁員規模。
通脹存在反彈風險
其次，近期美國國會預算辦公室（CBO）上調了對2024財年赤字率的預測，從最初預測的5.3%上調至6.7%，增幅達1.4個百分點。這也意味着，第三季度美國財政支出有望加速。筆者此前反覆強調，美國通脹易升難降、經濟退而不衰，實質原因是白宮寬鬆財政對沖了聯儲緊縮貨幣的效果。（詳見4月27日撰文《穿透美國經濟滯脹「疑雲」》）在財政繼續發力的背景下，美國通脹反彈風險不小。
再次，在前兩天的國會聽證會上，美聯儲主席鮑威爾明確表示，美國的中性利率在短期內出現上升。言下之意，政策利率要在較高水平停留更長時間（High for longer），以確保經濟和通脹的穩定。
筆者4月13日就曾撰文《黃金上漲成謎 業界各說各話》指出，「近來學界有一種觀點認為，隨着人工智能革命及經濟動能提高，美國的中性利率出現了抬升。」如果這一猜測屬實，那麼美國眼下的利率環境並非「偏緊」而是「偏鬆」。在美國經濟安全落地之前，美聯儲無必要、無動力、無空間推動減息落地。
筆者認為，聯儲局大概率會採取「鷹派減息」方式，確保通脹下降趨勢不會逆轉。具體步驟如下：先「用嘴加息」打壓市場預期收緊需求，通脹數據連續下行後再釋放減息信號，待外界消化利好後再開啟非連續減息周期。現時流程已行至第二階段。
