滄海桑田/美降息預期升溫 互聯網巨頭看漲\倪相仁
受周四（11日）晚美國公布的6月CPI（消費物價指數）數據較預期低刺激，港股周四周五「兩連升」，重上18000點，多家互聯網龍頭表現亮麗，成為這輪回升的領頭羊，而上半年走出結構性牛市的高息央企、國企股，則紛紛在除淨後出現回吐走勢。短期看，炒作美聯儲減息預期料持續一段時間，資金可能繼續流向互聯網龍頭和科技股，若中期業績出現復甦苗頭，該類股份有望在下半年走出「慢牛」行情。
在美國最新通脹數據由5月的3.3%放緩至6月的3%（去年6月以來最低增速）之後，市場對美聯儲9月首次減息的信心大增。芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲9月降息的概率已經超過84%。有「新美聯儲通訊社」之稱的網絡紅人Nick Timiraos，在社交媒體發帖稱，6月CPI增長溫和的主要原因是住房相關通脹下降，市場對美聯儲降息感到放心，9月降息的預期大部分已經反映在價格中，12月第二次降息的預期也是如此。市場暗示今年第三次降息的可能性正在增加。
資金流入新興市場 港股勢受惠
相比美股市場對聯儲降息預期的充分反映，港股和A股市場似乎後知後覺。不過，根據歷史經驗，一旦聯儲宣布減息，肯定會有部分資金流入新興市場，港股也會受惠。跟以往不同的是，中資股的地緣政治風險仍居高不下（大選年），內地經濟也處在轉型的艱難時期，這會抑制外資流入港股的熱情。二者權衡之下，了解內地基金的取向，可能是比較可取的投資之道。
近幾年內地大部分基金虧錢，少數賺錢的也是因為投了美股，而能夠依靠A股和港股取得正收益的更是鳳毛麟角。不過世事沒有絕對，內地有一家管理80億人民幣資金的私募基金日斗投資，過去5年取得驚人的26%複式年增長。早前，筆者聽了該私募基金CEO王文的分享會，他們取得正收益的秘訣其實很簡單：只投資低估值、高現金流、高分紅的公司，而背後的信念就是：不管你對現狀多麼的悲觀，人類總是往前走，非常勵志。該基金目前主要持倉的行業，包括能源、互聯網、消費、運營商、非銀、公共事業行業等，其中互聯網佔比較重。
科網股價有望3年翻番
除了日斗投資，另一家私募基金景林亦強調看好互聯網板塊。該基金認為，有一類內地企業，他們都是普通內地人生活中不可或缺的基礎平台，基本涵蓋了娛樂、社交、購物、旅行、餐飲、生活服務等各方面，但是他們大多數在港股或者美股市場交易，這樣的格局造成對定價權並不在最熟悉他們的內地投資者手中。所以無論是地緣政治的問題、行業監管的問題、過度競爭的問題，都會最終體現在這些公司的估值裏。在過去3年，這些公司的估值一降再降，現在已經接近公用事業高分紅公司的水平。
雖然互聯網公司已經告別了高增長的年代，但他們的財務狀況非常良好，除了大量在手的淨現金，還有幾乎無有息負債的資產負債表。按照景林的分析，如果對比海外類似公司的合理估值水平，再考慮到目前內地經濟增速放緩的大背景所給予一定折扣，這些公司的平均估值也應該在目前基礎上增長20%至30%。然後若考慮未來3年年均業績增速約15%，加上平均每年4%至7%的分紅回購率，未來3年股價有翻番的上升空間。
