【投資觀察】國債借入操作助增市場流動性
椽盛資本投資總監曾永堅
A股周二午後顯著回升，上證綜合指數連跌四天後反彈，終盤升1.3%，於2,959點終結；深成指亦由跌轉升，終盤升143點或1.68%；創業板指數則彈升23點或1.43%。滬深兩市交投回升，兩市成交金額合計增逾兩成至7,244億元(人民幣，下同)。各板塊普遍走高，當中，汽車製造股升逾3%；有色金屬股升逾2%。
近期中國人民銀行多番表態，表示會把二手國債買賣納入貨幣政策工具箱，新措施出台漸行漸近。人行周一發布公告指出，近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。由於人行已借入國債，令市場解讀人行下一步將於二手市場售出，消息令內地國債沽壓加大，拉動多個期限債息上升。
被視作新型貨幣調節工具
事實上，人行於一級市場借入國債，為債券持有人提供資金作為抵押品，市場流動性因而增加，而借國債一般會涉及費用，此舉亦向債券持有人提供超過債息的額外回報。當人行於市場沽出國債，會由債市抽走資金；一般情況下，若人行買國債，變相向市場注資，這項操作被市場視作內地新型貨幣調節工具。
根據內地《證券時報》引述行內專家表示，當前人行持有的國債規模偏低，故需要先向一級交易商借入足夠數量的國債，方便後續於公開市場賣出。在中國十年期國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有助穩定長債利率兼防範風險。
內地十年期國債收益率現時約2.235厘，較中期借貸便利（MLF）的2.5厘更低。換言之，銀行業以2.5厘資金成本向人行換取流動性，如果用來買入國債，隨時要令銀行錄賬面「虧損」。然而，內地最近數個月呈現「資產荒」，資金大量湧向買國債，追求接近零風險的回報，把債息愈推愈低。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)
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