【股份透視】中國水務業績遜預期
中泰國際
中國水務（0855）剛公布截至3月31 日的全年業績，皆遜於我們及市場預期。股東淨利潤同比下跌17.4%至15.3億元，低於我們預測19.1億元19.5%，主因：(一)供水運營收入同比下跌1.3%至33.1億元。雖然如此，若剔除人民幣匯率波動影響，在供水量同比增長2.6%下，該收入同比上升4.5%至30.1億元人民幣；(二)受到房地產市場不佳影響，高利潤的供水接駁費收入同比下跌13.6%至16.6億元。在近日的業績會議上，公司對此收入的短中期前景表示保守看法；(三)管道直飲水業務擴展較預期謹慎，相關建設收入同比溫和增長24.2%至12.7億元。雖然如此，管道直飲水運營收入同比上升72.5%至2.9億元，符合預期；(四)非核心業務倒退。石化貿易及房地產銷售收入分別下跌38.4%及63.7%至4.9億及1.9億元。
多個供水項目啟動調價申請
其內公司共有四個項目獲得上調價格，供水及污水處理項目各佔一半。其中兩個供水項目位於湖北漢川及湖南懷化，合共投運產能6.5萬噸/日，僅達公司供水總產能0.1%。可是公司表示超過20個供水項目已啟動調價申請，有待政府審查，估計約佔公司供水項目總產能的三分之一。如果全部調價申請獲批，我們預計最快2026年財年才全面反映出來。
維持「買入」評級
基於2024年財年業績及前景看法，我們分別降低2025年-2026年財年股東淨利潤預測20.8%及20.2%至15.8億及17.3億元。我們相關將目標價由7.10元降低至6.30元，對應6.5倍FY25市盈率及21.9%上升空間。維持「買入」評級。 （摘錄）
風險提示：(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低於預期、(三)匯率風險。
