【行業分析】貨幣總量變化與居民存款行為
工銀國際首席經濟學家、董事總經理 程實
「不識廬山真面目，只緣身在此山中。」回顧現有文獻，不同經濟學派理論對貨幣總量增長與居民存款行為之間的影響存在明顯分歧。在實際經濟中，貨幣總量增長對居民存款行為的影響可能是這兩種理論的綜合效應，取決於經濟的具體情況和央行的貨幣政策。實際上，大量實證研究進一步表明貨幣總量增長與居民存款存在長期性複雜的非線性關係。
靈活適度的政策組合有利於綜合考量宏觀因素變化。研究貨幣總量對居民存款的影響，不能盯着居民存款的存量來看。僅從居民存款的存量來看，中國相比較其他國家的儲蓄都是很高的。
冀政策針對性提升居民收入
我們建議應當更多圍繞居民存款的收入端來看，如何有效引導新增貨幣量支持最終居民可支配增長，促進居民儲蓄邊際增加是長期需要關注的問題。在進一步搞大水漫灌不可取的前提下，如何優化存量貨幣和新增貨幣的流動速度可能是需要關注的重點之一。要提升貨幣流動速度，我們認為可以從兩個方面深入探索：一是減少交易成本：積極推動數位經濟創新發展，通過人工智慧技術在貨幣清算、支付和儲蓄的應用，降低支付系統和金融交易成本，可以鼓勵人們更頻繁地使用貨幣進行交易，從而提高貨幣流通速度；二是改善營商環境：簡化商業流程、降低稅收負擔等措施可以改善企業的投資和生產效率，從而增加對貨幣邊際需求，提高貨幣流通速度。
低通脹環境有利提振收入
從周期性來看，圍繞擴大內需、優化結構、提振信心、防範化解風險，延續優化一批階段性適度寬鬆政策，從而支持貨幣總量增長對居民存款行為形成積極效應。首先是要保持適度的貨幣總量增長。低通脹環境為持續適度的貨幣總量增長提供了更多空間，有助於支援居民可支配收入增長的提振。其次，中國人民銀行應密切關注通脹預期變化，以通脹預期為錨，優化階段性的政策組合有助於增強居民對本幣的信心，促進居民存款。此外，兩會報告中提到貨幣政策要靈活適度、精準有效。實施靈活的利率政策可以影響居民的儲蓄和消費行為，從而影響居民存款。在低通脹預期環境下，適度降低利率，配合積極財政，有助於企業信貸擴張能力進一步恢復，最終提升居民部門存款。
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