【百家觀點】美息緣何年底前減一至兩次？
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
隨着經濟步入充分收緊的狀態，央行決策官員不可能有既定的路線圖或時間表，關於收緊與否，以至何時停止收緊貨幣政策，作為技術官僚，當然要以數據趨勢為準，即使最終決定事後看來有誤，才有一定的理據和下台階。
這就是央行決策官員強調數據為本的歷史背景。當然，在這樣的時代，投資者自然也必須適者生存，自行調校至同樣的模式，但這樣一來，難免有時見樹不見林，傾向以放大鏡甚至顯微鏡，拿着個別數據左翻右揭，看到真正甚至想像中的微言大義。
數據隨機導致無所適從
正因如此，投資者若以此作為押注依歸，自然覺得無所適從，畢竟，個別數據本身有其隨機性，有別於一段時間內呈現的趨勢。故此，投資者才有去年底一下子的極端，認為局方要馬上減息6次才可，而在今年第一季後，又變成不減反加，甚至在第二季之內，來來回回，徘徊於加息和減息的爭論，亦時有所聞。
然而，這一切其實都不太必要，因為局方官員不是單看個別一兩個數據點，而是看一段時間的趨勢，此之所以，數據為本的根本重點是讓通脹自行回落的趨勢，隨着時間展現出來，而不急於作決定，去額外用力把通脹壓下去。
此之所以，即使上周四的美國PPI和首次申領失業救濟金人數看似有利減息憧憬，但基於趨勢已經展現，沒有新信息的話，投資者亦不必作反應了。
關於最新公布的經濟數據，能否帶來新訊息，重點不一定是數據本身。事實上，每次公布數據，基本上，外界對相關數據，總有一定想法，既可以參考前值，也有對於即將公布的估計範圍，甚至要考慮前值有否官方修訂，然後才會對於最值公布的數據，作一較全面的比較。
市場參與者非直線思維
然而，這只是針對單一數據而言，但其實，市場參與者並不只是機械式的直線思維，反而是會配合形勢所需，猜想可能當時較受其他人注視的數據，相應給予較多的重視，則估計的準確性可能相應增加，誤差範圍較小。
此外，對於以數據協助決策的人來說，不再糾纏於單一數據的競猜遊戲，反而是如何以差不多同時候公布的不同數據，組成一個有說服力的故事，作為對於主流的交易藍本。
顯然，當前的主旋律，是美聯儲面對通脹逐漸降溫（但不時忽高忽低）而經濟放緩（但就業市場偏強），如何拿捏貨幣政策的收緊舉措，何時應該鳴金收兵，何時應該直搗黃龍，這個不是數據本身可以看到。
掌握美聯儲決策模式局限
故此，即使央行層面上，相關官員多番強調數據為本，投資者也不可能單憑數據，便完全掌握，而其實要跨出一大步，嘗試估計這些官員的思維決策模式，以至他們面對的具體局限，才知道他們的真正取態。這便是本欄如何由去年底至今堅持，目前仍維持不變，估計年底前美息減一至兩次的原因。
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