滄海桑田/陸家嘴論壇將舉行 聚焦市場改革新策\倪相仁

  過去一周,全球多項財金大事塵埃落定。從美國聯儲局議息會議,到歐盟宣布擬對中國電動車製造商徵收反補貼關稅,無一不對港股構成壓力。不過,縱使恒指(18000點左右)已大致調整到位,市場氣氛仍未見改善,大多數人似乎選擇等待。本周三及周四在上海舉行的陸家嘴金融論壇,監管層事先張揚將有資本市場改革政策宣布,有內地投行預計,繼2022年底提出建立具有中國特色估值體系(中特估)之後,如何建立中國科技企業估值體系將擺上日程。加上下個月的重要會議,中國資本市場的估值體系會鐵定走自己的路。

  從港股4月下旬開始的大反彈行情來看,市場對下半年甚至未來幾年的政策走向,抱有很大的期望,尤其在財政、土地改革和進一步的開放舉措等制度層面。迄今為止,傳媒在這方面披露的信息並不清晰,仍需耐心等待。不過,在行業改革層面,較早前最高領導人在山東與企業家代表的座談會,以及上周的深化改革會議均有涉及。其中有關深化電力改革的信號,已被市場完全接納,上周幾家電力龍頭企業更是逆市創下年內新高,可見政策走向對股價的影響有多大。

  「中特估」表現佳 提振市場信心

  不過,電力股經過近期的急升之後,值博率已不高,持有電力股的投資者可考慮逢高獲利,或者選擇減持部分倉位。等待進場的投資者,可以等到電力體制改革政策明朗,以及電力股中期業績披露之後,再作取捨。

  另一方面,2024上海陸家嘴論壇將於6月19日至20日召開,主題定為「以金融高質量發展推動世界經濟增長」,探討如何通過金融領域的改革與創新促進金融高質量發展,以金融高質量發展解決當前全球經濟面臨的問題,從而推動世界經濟持續增長。市場最關注的是中國證監會辦公廳副主任王利的預告:本屆論壇期間,中證監將發布資本市場相關政策措施。上周五A股和港股市場的券商股逆市上揚,似乎是在為下周的論壇預熱。

  自「中特估」體系於2022年10月提出後,市場上經歷了質疑與排斥、分歧與接受的過程。在不到兩年的時間裏,「中特估」無論在A股還是港股市場,逐漸成為了一股超穩定的力量,特別是外資看淡中國經濟前景、不斷拋售中資股的大背景下,以「中字頭」代表的中特估板塊為兩地市場穩定收益。自「中特估」提出至今,中特估A股指數整體上行超30%,港股的中特估板塊升幅更高。

  「科特估」有力衝破美國圍堵

  兩年前,港股的本地基金以持有美股為主,中資股可免則免,但今年才過一半,已有本地基金靠重倉高息央企股,錄得接近三成的升幅,證明「中特估」體系已漸被市場接納。「中特估」初見成效,說明中國有能力建立適合自身制度特點的資本市場估值體系。

  根據內地券商的研究,現時A股TOP 50科技類公司,與A股整體估值在市盈率(PE)、市銷率(PS)方面的估值相近,但市賬率(PB)接近A股整體PB的2倍。而美股科技股TOP 50的PE、PS,則為全部美股的5至6倍,PB則約為3倍左右,說明科技板塊,尤其是頭部的科技公司估值水平較低。

  現時全球正在以人工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業革命,面對美國全球範圍內在關鍵科技領域對中國的科技戰,中國須重構自身高科技企業的估值體系,並建立中國高科技企業的投資理念,因此「科特估」體系對衝破美國的圍堵意義重大。