【行業分析】恒指後市表現有望否極泰來
工銀國際研究部 紀春華、吳愷奕
我們認為港股恒生指數昔否已終，期逢泰時：1、港股資金情況回暖。國際資金正逐步回流新興市場及中國。根據國際金融協會（IIF）公布的資金流動資料，今年年初起資金流向逐漸發生轉變，資金流入顯著。
外資持倉有不少增長空間
從海外機構對中資股的持倉看，持倉比例仍處在歷史較低位置，仍有不小的增長空間。不僅外資回流港股，南下資金同樣大幅流入港股。今年僅僅前5個月，南下資金的淨流入量就已接近去年全年水平。今年下半年美聯儲有一定幾率開啟降息周期，港美利差的預期也會有所改善，導致資本回流港股市場。
2、港股估值修復仍有空間。我們認為高利率階段，流動性因素導致的港股估值底部已經產生。潛在降息周期或導致恒指估值中樞上移，港股仍然存在估值修復空間。恒指2024年盈利預期增速結束了2020年以來連續下跌的趨勢，重回正增長軌道，市場的長期增長預期也在改善，港股也將出現相應的估值修復。
3、港股優質資產供需格局改善。相對於「國九條」對A股市場的供給端有所收緊，「港五條」則旨在進一步增加香港資本市場優質資產及多樣化產品的供給。供給端的一緊一鬆之下，港股市場的生態將會明顯改善。「港五條」支援內地行業龍頭企業赴港上市，將會進一步完善港股行業布局，填補部分二級子行業大型龍頭標的的空白。
「港五條」優化市場生態
「一帶一路」優質企業在港上市，又能夠進一步豐富香港優質資產的供給，並且能夠為投資者提供更加差異化投資標的。「港五條」支援人民幣股票交易櫃檯納入港股通。港股近30萬億元的市值體量，若全部開通人民幣櫃檯，未來能夠較好承接離岸人民幣的投資需求。離岸人民幣能夠更好地留下來，則意味着在岸人民幣可以更快地走出去，推動人民幣進一步國際化。
4、香港資本市場是中國改革開放風向標。香港資本市場，從初期的中國企業海外融資平台，到聯繫內外的「超級連絡人」，再到助力新時期高品質發展，一直發揮着重要的改革開放風向標作用。未來，香港資本市場通過持續的市場改革，積極融入國家發展大局，必將大有可為。
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